报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，郑糖主力隔夜延续区间震荡走势，伊朗局势爆发或推动乙醇折糖价上涨，糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能，短期原糖维持震荡运行，中期巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩，国内郑糖受外盘提振、价格重心抬升，需关注宏观方面对盘面的扰动 [3] - 棉花方面，郑棉主力隔夜震荡上行，中东局势升级，市场在消化前期利多后面临一定调整和避险压力，但预计回调幅度相对有限，中长期在供需偏紧预期下棉价或仍有上涨空间，国内消费增加且去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张，政策端对种植面积预期有所调控，中长期或对棉价有所支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖2609、2605、2603合约前日收盘价分别为5431、5409、5395，较前2日收盘价涨跌分别为-18、-27、-5，涨跌幅分别为-0.33%、-0.50%、-0.09%，持仓量分别为182370、409684、1419，成交量分别为102808、427862、N/A，持仓量增减分别为8681、-28343、-19 [2] - 11号糖2610、2607、2605合约前日收盘价分别为14.83、14.45、14.83，较前2日收盘价涨跌分别为-0.22、-0.25、-0.22，涨跌幅分别为-1.46%、-1.70%、-1.46%，持仓量分别为152057、209889、152057，成交量分别为30697、68320、30697，持仓量增减分别为152057、-3616、-1334 [2] - 白糖不同合约间比价-价差有变化，如SR2605 - SR2603现值为14，前值为36 [2] 现货市场 - 白糖柳州、昆明现货价现值分别为5450、5325，前值分别为5540、5375 [2] - 白糖不同地区基差有变化，如柳州基差SR2509现值为55，前值为140 [2] - 白糖进口价格方面，巴西配额内、配额外现值分别为3331、4239，前值分别为3374、4295；泰国配额内、配额外现值分别为3847、4912，前值分别为3878、4952 [2] 库存持仓 - 白糖仓单数量为15930，有效预报为1120，仓单+预报为17050，前值分别为14948、2264、17212 [2] - ICE11号糖非商业多头持仓为193313，非商业空头持仓为438347，多空比为0.44，前值分别为183446、429569、0.43 [2] 行业信息 - 巴西3月第一周出口糖44.46万吨，日均出口量8.89万吨，较上年3月全月日均出口量9.65万吨减少8%，上年3月全月出口量为183.44万吨 [3] - 截至3月10日，广西2025/26榨季累计收榨糖厂6家，同比减少51家，已收榨糖厂产能5万吨，同比减少44.9万吨，已收榨糖厂主要分布于桂南地区，以产能低于6000吨的中小糖厂为主，桂中北地区尚未大规模收榨，本榨季糖厂开机时长同比增加，“晚开晚收”特征明显，预计集中收榨将推迟至3月下旬至4月上旬 [3] - 国际分析师预测，中东冲突持续期间全球能源价格上涨可能促使巴西甘蔗加工商在下榨季将更多生产转向乙醇，减少食糖产量，洲际交易所原糖期货周一因油价上涨而上涨超3%，交易员预计巴西中南部糖供应量将减少，巴西糖厂可根据市场价格灵活调整生产，当乙醇回报率更高时会将更多甘蔗转向生物燃料生产 [3]