报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，结合市场表现、基本面情况给出交易策略，强调中东局势、供需关系、库存变化等因素对市场的影响 各行业总结 黄金市场 - 市场表现：周二夜盘贵金属走强，国际金价涨0.98%收报5190.097美元/盎司，国内金交所9999涨0.39%收于1144.78，上期所沪金主力合约涨0.88%收于1150元/克 [1] - 基本面：伊朗局势紧张，国内黄金ETF大幅流入2.5吨，COMEX黄金库存-6吨，上期所黄金库存不变，SPDR黄金ETF持仓+2.7吨等 [1] - 交易策略：中东局势紧张，通胀或抬头，市场调整美联储降息预期，央行增持去美元化逻辑不变，黄金建议多单持有；白银跟随黄金波动，短期建议做多 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡企稳 [2] - 基本面：中东局势扑朔迷离，原油涨价金属或承压，铜矿紧张格局不改，华东华南平水铜现货贴水，精废价差1500元附近，伦敦结构contango103美金 [2] - 交易策略：建议观望 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.28%，收于24880元/吨，国内月差-350元/吨，LME价格3366美元/吨 [2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，需求方面周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：特朗普称战事“很快”结束，原油价格下行，市场风险偏好好转，铝风险溢价下降，预计价格维持宽幅震荡 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-2.27%，收于2839元/吨，国内月差-188元/吨 [2] - 基本面：供应方面氧化铝厂运行产能稳定，需求方面电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：原油价格下行，能源与海运成本价格支撑逻辑减弱，氧化铝盘面价格回调，预计价格维持震荡运行 [2] 锌、铅 - 市场表现：3月10日日盘，锌、铅主力合约收于24420元/吨、16740元/吨，较前一交易日收盘价分别+160、-35元/吨，国内0 - 3月差-130元/吨、 -100元/吨，海外0 - 3月差分别-28.21、-47.74美元/吨，锌七地库存3月9日较3月5日+0.59万吨，铅五地库存3月9日较3月5日+0.65万吨 [3] - 基本面：3月国内铅锭供需双增，去库缓慢，再生铅亏损抑制复产进度，本周沪铅2603合约交割前一周，显性库存累增预期或压制铅价；锌市宏观避险情绪与国内高库存施压，海外能源成本及LME低库存提供支撑，锌矿加工费反弹，炼厂利润修复，消费端复苏不及预期，社会库存增至近三年高位 [3] - 交易策略：铅市逢高抛空，锌市宜观望或短线操作 [3] 工业硅 - 市场表现：主力05合约收于8625元/吨，较上个交易日-45元/吨，收盘价比-0.52%，持仓量-7217手至243954手(-2.87%)，成交量-223279手至182506手(-55.02%)，品种沉淀资金-2.17亿至31.07亿，今日仓单量为21340手（+0） [3] - 基本面：供给端本周开炉数量增加19台，主要增量在新疆地区，本周社会库存小幅去库；需求端多晶硅2月产量在8万吨以内，3月复工后预计月产超8万吨，有机硅行业报价上调，年后复产，周度产量小幅抬升，铝合金价格持续抬升，开工率较稳定 [3] - 交易策略：日内头部大厂套保消息传出，传西南地区因电价优惠有复产迹象，盘面预计在8100 - 9000区间内震荡，若大厂仍有复产计划，可考虑逢高空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于163,000元/吨（+1940），收盘价+1.2% [3] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿现货报价为2,240美元/吨，较前日+40元/吨，SMM电碳报158,500（+3750）元/吨，本周周产量为22590吨，环比+768吨，SMM预计3月碳酸锂排产为106,390吨，较1月环比+8.7%，磷酸铁锂3月排产为43.0万吨，较1月环比+8.3%，三元材料3月排产为8.4万吨，较1月环比+ 4.1%，预计Q1因抢出口维持去库，样本库存为9.93万吨，去库-720吨，广期所仓单为37,019（+158）手，盘面沉淀资金为307.2（+5.4）亿元 [3] - 交易策略：淡季不淡的低位库存支撑价格在15万元中枢上下震荡，预计3月去库幅度缩窄，后续上涨驱动需观望新能源车终端消费景气度 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力05合约收于42450元/吨，较上个交易日-250元/吨，收盘价比-0.59%，持仓量-197手至35013手(-0.56%)，成交量-12460手至6809手(-64.66%)，品种沉淀资金-0.14亿至21.59亿，今日仓单量为10570手（+220） [3] - 基本面：供给端周度产量环比持平，行业库存本周环比增加4.2%，本周仓单小幅增加，主要为新特品牌注册；需求端下游环节价格走势均有小幅下滑，三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复，同比表现仍偏弱 [3] - 交易策略：受限仓影响，多晶硅期货合约流动性受限，盘面预计在40000 - 44000区间内震荡，关注下游实际采购订单价格情况 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价企稳震荡运行 [4] - 基本面：美伊局势紧张或加剧，锡矿紧张格局不改，加工费略微上行但依然低位，仓单再度去化415吨，可交割品牌升水1000 - 1500元，伦敦结构320美金contango [4] - 交易策略：建议观望 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3098元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌20元/吨 [5] - 基本面：钢银库存环比上升8.6%至627万吨，杭州周末螺纹出库及库存情况，钢材现货市场交易逐渐恢复，供需短期偏弱，建材需求预期较弱，供应同比显著下降，矛盾有限，板材需求恢复中，直接、间接出口维持较高水平，库存水平仍然较高但垒库幅度略高于季节性，钢厂持续亏损，产量上升空间有限，上周钢材现货表现不温不火，期货估值略有走低 [5] - 交易策略：空单持有，RB05参考区间3060 - 3120 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于782元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌4元/吨 [5] - 基本面：钢银口径澳巴发货环比下降13%至2342万吨，同比降9%，铁矿供需中性，钢联口径铁水产量环比显著下降，同比基本持平，焦炭第一轮提降落地，后续仍有提降预期，钢厂利润较差，后续高炉产量上升斜率有限，供应端符合季节性规律，炉料钢厂库存略高，库存天数维持历史均值水平以上，港口库存总量同比增约2000万吨至1.7亿吨，但港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续，铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性略偏高 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间760 - 790 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1118.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌41.5元/吨 [5] - 基本面：受两会限产影响铁水产量环比大幅下降5.7万吨至228万吨，同比下降2.9万吨，焦炭第一轮提涨节前已经落地，目前钢厂酝酿提降，钢厂利润较差，后续高炉产量上升斜率或偏缓，供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平较低，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [5] - 交易策略：空单持有，JM05参考区间1080 - 1140 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆收高 [7] - 基本面：供应端南美丰产预期，巴西收割过半，需求端美豆压榨强，出口符合预期，USDA3月报告变动不大，全球供需宽松预期不变 [7] - 交易策略：短期美豆波动加大，交易宏观原油驱动，关注宏观原油及南美产量兑现度；国内短期亦偏强，但单边交易难度增大，关注宏观原油及南美产量兑现度 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格小幅回落，玉米现货价格延续涨势 [7] - 基本面：售粮进度接近七成，售粮压力不大且售粮意愿不强，售粮进度偏慢，港口及下游库存低位，下游均陷入亏损，但议价能力不强，目前现货价格仍由产区主导，关注天气及购销节奏变化 [7] - 交易策略：有效供应有限，下游补库，期价预计震荡偏强 [7] 油脂 - 市场表现：昨日马棕下跌 [7] - 基本面：供应端2月马来产量环比-18.6%，3月预期步入季节性增产；需求端2月马来出口环比-22.5%，2月底马棕库存下降3.9%至270万吨 [7] - 交易策略：短期油脂跟随原油，单边交易难度增大，关注后期原油及产区产量等 [7] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5417元/吨，涨幅0.13%，南宁现货 - 郑糖05合约基差26元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为610元/吨 [7] - 基本面：国际原油价格飙升刺激乙醇价格走高，市场担心新季巴西将甘蔗用于生产乙醇，制糖比有大幅下调的预期，叠加印度增产表现不及预期，国际糖价重回至14美分/磅以上，国内25/26榨季广西糖产量预估上调至720 - 730万吨，2月份广西单月产量预计达近几年最高水平，广西进入累库阶段，近期宏观资金对白糖进行多头仓位配置，油价扰动叠加政策托底，郑糖短期内难以下跌，反弹高度依赖中东局势降温和油价走向以及新季开榨巴西的糖醇比情况 [7] - 交易策略：观望为主 [7] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价震荡走强，国际原油期价宽幅震荡 [7] - 基本面：国际方面3月USDA数据将25/26年度全球棉花产量上调110万包，同时将消费量下调14万包；国内方面郑棉期价震荡上行，原油价格上调驱动化纤类商品价格上涨，3月BCO数据将25/26国内棉花产量、消费量上调，期末库存下调，同时将26/27国内棉花总供应量和期末库存量下调，总需求量上调 [7] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考15300 - 15900元/吨 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，鸡蛋现货价格延续涨势 [7] - 基本面：目前是鸡蛋传统需求淡季，餐饮和学校采购需求对蛋价提振有限，总体供应充足，蛋价预计低位运行 [7] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，现货价格延续跌势 [8] - 基本面：从往年季节性来看，随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加，年后供应压力大，而需求处于季节性淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行，关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [8] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约大幅下跌，华北地区低价现货报价7800元/吨，05合约基差为盘面减加30，基差走强，市场成交表现一般，海外市场美金价格稳中上涨为主，当前进口窗口处于关闭状态 [9] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，存量部分装置因美伊冲突计划降负荷和停车，国产供应大幅减少，进口窗口持续关闭，美伊地缘缓和预计后期进口量减少，总体短期国内供应压力放缓；需求端当前下游逐步复工，需求环比好转，三四月是农地膜需求旺季 [9] - 交易策略：短期产业链库存小幅去库，基差走强，关注地缘冲突缓和，短期跟随原油波动为主，上方空间受进口窗口压制明显；中期随着美伊缓和及新装置投产，供需压力逐步加大，逢高做空为主，短期重视关注美伊事件发酵 [9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格1151美元/吨，PTA华东现货价格6180元/吨，现货基差-15元/吨 [9] - 基本面：PX方面浙石化一条歧化装置检修，3月中一条200万吨计划检修，目前国产供应仍维持高位，金陵石化等二季度有检修计划，受霍尔木兹海峡封锁影响，国内炼厂负荷受影响，若长时间未缓解负荷或进一步下降，海外韩国SOIL一条77万吨按计划停车检修，后续日韩部分装置仍有检修计划，美伊冲突对部分石油设施有影响，若扩大或波及中东地区PX装置，日韩炼厂原料进口依赖中东，若霍尔木兹海峡持续通航困难，日韩装置或因缺原料大幅降负，亚洲汽油裂解利润大幅走阔，汽油重整利润大幅提升，关注芳烃调油需求情况；PTA方面逸盛新材料、英力士装置恢复，福海创负荷提升，仪征化纤按计划停车检修，整体供应维持高位，关注PX原料紧张对TA工厂开工的影响，聚酯工厂负荷低位回升，综合库存压力不大，聚酯产品利润被原料价格压缩，下游加弹织机负荷回升，由于原料价格持续上涨叠加备货需求，下游采购增加，PX近端去库加速，PTA短期仍累库 [9] - 交易策略：PX多单继续持有，关注原料供应受限对国内外炼厂负荷的影响及调油需求的影响，PTA短期累库，关注是否受PX供应影响负荷下降，建议观望，注意目前交易核心围绕中东地缘冲突，波动较大且不可预测 [9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约大幅下跌，下午华东地区PP现货价格为7800元/吨，05合约基差为盘面加40，基差偏强，市场整体成交尚可，海外市场美金报价稳中上涨为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端短期上半年新装置投产减少，部分装置因美伊冲突导致原料紧缺，预期东亚炼厂计划降负荷及停车，市场供给压力大幅减轻，出口窗口打开；需求端短期下游仍逐步复工，需求环比改善 [10] - 交易策略：短期产业链库存去化，基差走强，需求环比改善，关注美伊冲突进展，预计盘面跟随原油波动为主，短期重点关注美伊事件发酵；中长期随着美伊缓和，叠加下半年新增装置逐步投产，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [10] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4408元/吨，现货基差2元/吨 [10] - 基本面：供应端古雷炼化按计划停车检修，福炼等降负，煤制方面中化学按计划降负，陕煤等有检修计划，国产供应下降，受美伊冲突影响，国内部分炼厂预防性降负，若下周冲突仍未缓解，负荷或进一步下降，海外2025年中国进口伊朗货约105万吨，