报告投资评级 - 公司投资评级：买入 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年业绩保持高增，动储电池销量快速增长，海外产能有序投放，行业龙头地位稳固，未来业绩有望高速增长 [3] - 基于公司电池销量快速增长和交付能力不断提升，报告上调了2026-2027年的盈利预测 [5] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩高增长：2025年全年实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%；实现归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%；扣非归母净利润645.08亿元，同比增长43.37% [8] - 2025年第四季度增长强劲：单季实现营业收入1406.30亿元，同比增长36.58%；实现归母净利润231.67亿元，同比增长57.13%；扣非归母净利润208.89亿元，同比增长62.98% [8] - 盈利能力提升：2025年毛利率为26.27%，同比提升1.83个百分点；净利率为18.12%，同比提升3.20个百分点 [9] - 盈利预测上调：将2026-2027年预测每股收益调整至20.39/25.49元，较原预测18.93/21.88元分别上调7.7%和16.5% [5][7] - 未来增长预测：预计2026-2028年归母净利润将持续增长，增长率分别为28.9%、25.0%和24.3% [7] 市场地位与业务进展 - 动力电池全球龙头地位稳固：2025年实现动力电池销量541GWh，同比增长41.85%；全球动力电池使用量市占率达39.2%，连续9年位居全球第一；国内动力电池装机量市占率达43.42%；海外动力电池使用量市占率突破至30.0% [8] - 储能电池业务快速增长：2025年实现储能电池销量121GWh，同比增长29.13%；储能电池出货量连续5年位居全球第一 [8] - 产能持续扩张：为满足市场需求，公司稳步推进多个基地及海外工厂建设；2025年末锂电池产能达772GWh，期末在建产能321GWh [8] 估值与财务指标 - 当前估值：基于2026年3月10日收盘价376.30元，对应2025年市盈率为23.8倍 [7] - 预测估值：报告预测公司2026-2027年市盈率分别为18.5倍和14.8倍 [5][7] - 其他估值指标：预测2026-2027年市净率分别为4.3倍和3.6倍；EV/EBITDA倍数分别为12.3倍和8.9倍 [7] - 股息回报：预测2026-2027年每股股息分别为9.9元和10.2元，对应股息率分别为2.6%和2.7% [7]