报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 3月需重点关注海外地缘冲突的实质性影响以及美联储降息预期的反复，建议重点关注“供给刚性+需求韧性”的有色金属投资机会 [4] 行情回顾总结 - 近2周（2026.2.23-2026.3.6），申万有色金属行业指数上升0.29%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第14 [11] - 细分领域表现分化：小金属上涨5.45%，贵金属上涨4.29%，金属新材料上涨0.39%；工业金属下跌1.37%，能源金属下跌2.90% [11] 贵金属总结 - 价格表现：截至3月6日，COMEX黄金收盘价5181.30美元/盎司，近2周上涨1.00%，年初至今上涨19.60% [18]；COMEX白银收盘价84.70美元/盎司，近2周上涨0.15%，年初至今上涨19.32% [18] - 黄金走势分析：近两周金价呈先大幅上涨后下跌态势 [19]。前期上涨受美国加征关税、美联储政策预期反复、美伊局势升级推高避险情绪驱动 [19]。后期下跌主要受中东冲突推高油价引发通胀担忧，导致市场预期美联储将更长时间维持高利率，美元走强压制金价 [19] - 黄金中长期展望：经济与地缘政治不确定性促使央行持续购金，世界黄金协会数据显示2025年全球央行增持863吨黄金，且95%受访央行计划继续增持 [20]。市场普遍预期美联储最终将完成降息，实际利率下行将为金价打开上行空间 [20] - 白银走势分析：近两周银价先大幅上涨后大幅下跌，波动幅度远超黄金 [22]。下跌主要受美伊冲突推高油价加剧通胀担忧、美联储降息预期降温压制 [22]。白银兼具金融与工业属性且市场规模较小，故波动较大 [22] - 建议关注公司：山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [20]；盛达资源、湖南白银 [22] 工业金属总结 - 铜： - 价格表现：截至3月6日，LME铜现货结算价12808.00美元/吨，近2周上涨0.45% [28] - 走势分析：近两周铜价震荡。供应端，社会库存处高位，流通充裕 [28]。需求端，下游复工复产但精炼铜社会库存累库超预期，反映新增订单恢复不理想，现货采购意愿平淡 [28]。宏观上，中东冲突升级推高美元与美债收益率，对大宗商品形成估值压制 [28] - 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色 [28] - 铝： - 价格表现：截至3月6日，LME铝现货结算价3385.00美元/吨，近2周上涨10.87% [32]；上期所铝价24645.00元/吨，近2周上涨6.43% [32] - 走势分析：铝价呈“冲高回落”的震荡上涨态势 [32]。上涨核心原因是美伊冲突后伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致中东地区主要铝供应商巴林铝业（年产能超160万吨）宣布因运输受阻遭遇不可抗力，暂停金属交付，引发供应担忧 [32]。回落受宏观因素（油价飙升推高美元）和国内电解铝社会库存高企（截至3月5日为125.6万吨，创2023年3月以来新高）压制 [33] - 建议关注公司：中国铝业、云南铝业、南山铝业 [33] 小金属总结 - 钼： - 价格表现：截至3月6日，钼精矿（45%）价格4,455元/吨，近2周上涨7.48% [37]；七钼酸铵价格28.25万元/吨，近2周上涨6.40% [37] - 驱动因素：供应端，伊朗（占全球产量约1.3%）生产及物流受地缘风险威胁，霍尔木兹海峡封锁引发供应链中断担忧，加剧市场惜售与补货情绪 [38]。需求端，美伊冲突后军工领域对战略金属钼的备货需求显著增长，军工需求价格敏感度低，支撑价格上涨 [38]。国内产业政策推动钼冶金技术绿色高端化转型，有助于产能扩张 [39]。节后下游集中补库也推动价格上涨 [39] - 钨： - 价格表现：截至3月6日，黑钨精矿（≥65%）价格918,000元/吨，近2周大幅上涨30.58%，年初至今上涨100.88% [43] - 驱动因素：供应端，中国实行严格的总量控制和出口收紧政策，环保安全压力导致中小矿山及APT关停，供给弹性低 [43][44]。需求端，地缘冲突提振军工需求；光伏钨丝对碳钢丝的替代进入爆发期，渗透率已突破60%，2026年全球新增装机带来的钨需求达6400吨，占全球总需求5%以上 [44]。产业政策强化钨战略地位，支持行业整合与高端化转型 [45]。市场出现极端分化，上游矿企惜售看涨，下游加工企业面临成本压力 [45] - 其他小金属价格表现： - 锑锭（99.65%）报价167,500元/吨，近2周上涨1.82% [46] - 镓（≥99.99%）国内均价1,925元/千克，近2周上涨6.65% [46] - 锗锭(50Ω·cm)均价15,250元/千克，近2周上涨5.17% [46] - LME锡价格50,050美元/吨，近2周上涨7.08% [46] 稀土总结 - 价格表现：截至3月6日，中国稀土价格指数报295.42，近2周上涨1.80% [53] - 轻稀土：镨钕氧化物收盘价85.00万元/吨，近2周价格不变 [53]；氧化镧收盘价5100元/吨，近2周上涨13.33% [53]；氧化铈收盘价13750元/吨，近2周上涨13.17% [53] - 中重稀土：氧化镝收盘价1495元/千克，近2周上涨1.36% [53]；氧化铽收盘价6290元/千克，近2周下跌2.10% [53] - 走势分析：市场内部分化，涨跌互现 [54]。轻稀土价格上涨受出口管制和春节影响导致产量下降，供给收缩推动 [54]。中重稀土中，氧化镝上涨受下游新能源汽车、风电需求扩大影响；氧化铽因出口量下滑而价格下跌 [54] - 建议关注公司：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [55] 能源金属总结 - 价格表现： - 钴：电解钴均价431,500元/吨，近2周上涨1.17% [58]；硫酸钴（≥20.5%）均价95,150元/吨，近2周下跌0.10% [58] - 锂及材料：碳酸锂（99.5%电池级）均价155,250元/吨，近2周上涨8.95% [58]；磷酸铁锂（动力型）均价54,200元/吨，近2周大幅上涨49.31% [58]；三元材料（523/单晶动力型）均价182,050元/吨，近2周上涨3.44% [58]；钴酸锂均价400,500元/吨，近2周价格不变 [58] 重大事件总结 - 行业新闻： - 建设银行发布公告，提示贵金属业务市场风险，建议投资者理性投资、合理控制仓位 [70] - 津巴布韦矿业部发布锂矿出口禁令，立即暂停所有原矿及锂精矿出口，旨在加强监管，原则上计划2027年禁止精矿出口 [71] - 公司公告： - 湖南白银发布股份回购进展，截至2026年2月28日已回购1976万股，占总股本0.70% [72] - 章源钨业控股股东进行股份解除质押及重新质押操作 [73]