报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘带动短期聚酯系走势偏强，但需注意冲高回落风险，各品种受地缘、供需、加工费等因素影响呈现不同表现 [1] 各品种总结 PX - 成本方面，地缘冲突使油价大幅上涨，短期油价在地缘支撑下偏强，但溢价高，地缘缓和油价将回落 [3] - 供需方面，浙石化等装置有检修计划，部分炼厂预防性降负，下游PTA检修或不及预期，PX供需预期好转，有去库预期；国内PX负荷降至90.4%（-2%），亚洲PX负荷降至83.2%（-1.7%）；国内PTA负荷调整至81%（+3.4%） [4][5] - 估值方面，中性，PXN先压缩后修复，从295美元/吨先压缩至251美元/吨再修复至304美元/吨附近 [6] - 观点方面，受地缘影响炼厂负荷调整，PX供应预期下降，下游PTA装置重启或提负，供需好转，短期走势偏强，关注中东地缘动态 [6] - 策略方面，单边多单注意冲高回落风险，不建议追多，关注油价走势；月差暂观望 [7] PTA - 供需方面，下游负荷提升，但PTA检修计划或不及预期，受地缘影响出口可能受限，整体存累库预期；国内PTA负荷调整至81%（+3.4%），聚酯负荷提升至84.1%附近（+4.6%） [8][9] - 估值方面，中性偏低，PTA现货加工费至242元/吨附近，TA2605盘面加工费391元/吨，TA2609盘面加工费449元/吨 [10] - 基差和月差方面，3月供需修复不及预期，但市场担心原料风险倒逼装置减停，基差明显走强，月差也明显走强；PTA基差自前一周的TA05 - 60修复至TA05 - 37，TA5 - 9价差自前一周的 - 26扩大至200 [10] - 观点方面，节后负荷提升，3月装置检修计划不及预期，虽供需预期好转但存累库预期，受地缘影响成本端上涨，加工差压缩，短期自身驱动有限，绝对价格跟随成本端波动 [10] - 策略方面，单边多单注意冲高回落风险，不建议追多，关注油价走势；月差暂观望 [10][11] 乙二醇（MEG） - 供应方面，石油制装置古雷炼化停车检修，部分装置降负，煤制装置中化学一条线检修，新疆广汇等负荷上升，本周MEG平均综合开工率与煤制开工率分别至74.14%与83.03%；船货持续到港，港口库存累库至100.2万吨 [12] - 期现结构与月差方面，盘面走强，现货跟涨，基差冲高回落，近月去库预期下5 - 9月差大幅上涨 [13] - 估值方面，纵向估值MEG油制利润下降，煤制利润上升，至周四油制利润下降至 - 259.248美元/吨；横向估值EO和EG价差先降后升，至周五EO和EG价差收窄至1016.25元/吨 [15] - 观点方面，中东地缘紧张，原油价格上涨，成本支撑增强，3月国内供应下滑，外轮到港量偏低，3月聚酯负荷回升，3月中旬起去库幅度或加大，短期价格偏强运行 [13] - 策略方面，单边观望；跨期EG5 - 9逢低正套；轻仓买入EG2605看涨期权 [14] 聚酯 - 供应方面，上周两套聚酯装置检修，多套装置重启，部分装置负荷爬坡，聚酯负荷提升至84.1%附近（+4.6%） [157] - 库存方面，终端开工恢复但仍偏低，涤丝刚需消化慢，成本拉涨刺激投机性备货，涤丝工厂权益库存下降，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在14（-6.1）、20.1（-4.5）、25.3（-9.3）天 [158] - 终端需求方面，江浙终端开机率提升，销售氛围分化，新订单跟进乏力，部分工厂因备货情况不同开机时间有差异 [159] - 观点方面，节前负反馈下1季度聚酯产量同比增幅有限，成本拉涨带动终端备货，涤丝工厂库存有限，价格跟随成本端，需注意涨价节奏 [160][192] 短纤 - 供应方面，春节减停装置开启，部分减停产对冲，直纺涤短开机负荷提升至84.6%附近（+10.2%） [203] - 库存方面，短纤涨价前期走货积极，库存去化，后半周成交量减少，1.4D权益库存至10.2天（-2.1），实物库存至17.2天（-3.2） [204] - 需求方面，下游纯涤纱及涤棉纱负荷抬升，纯涤纱上涨500 - 600元/吨，涤棉纱上涨300 - 400元/吨，现金流亏损在200 - 300元/吨附近，纯涤纱负荷回升至53%（+11%） [205] - 加工费方面，短纤涨跌幅不及原料涨幅，加工差压缩，现货加工费至944元/吨附近，PF2604盘面加工费至883元/吨，PF2605盘面加工费至865元/吨 [206] - 观点方面，3月供需双增但整体供需仍偏弱，基差偏弱震荡，节后原料端偏强，加工费压缩明显，短期跟随原料波动，关注下游成本传导情况 [207] - 策略方面，PF04单边同PTA；PF盘面加工费在800 - 1100波动 [20] 瓶片 - 供应方面，暂无装置变动，本周聚酯瓶片产量增加至31.68万吨，较上期 + 0.53万吨或 + 1.70%，产能利用率68.42%，较上期提升1.14个百分点 [248] - 需求方面，下游软饮料行业开工在70 - 80%附近，油厂开工或提升至58%附近，PET片材行业开工在50 - 60%附近 [248] - 库存方面，部分瓶片工厂发货集中，工厂去库，截至3月6日，工厂实物库存天数在15.03天附近，较上周 - 1.52天 [248] - 估值方面，纵向估值瓶片原料价格上涨，市场量价齐升，瓶片利润小幅下降，本周平均现货加工费为570.29元/吨，较上期 - 24元/吨 [248] - 观点方面，3月国内瓶片供应逐步提升，中东局势推涨原料端，瓶片价格跟随成本端，发货加快，加工费震荡运行 [24] - 策略方面，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动；看涨期权买方持有 [25]