投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [5] 核心观点 - 长城汽车2026年2月海外销量表现亮眼，占比达58.8%，公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动销量与业绩改善 [1] - 长期来看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [1] - 短中期看，公司出海加速叠加国内新能源转型加速及坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长 [9] 销量数据总结 - 2026年2月整体销量：总销量7.3万辆，同比-6.8%，环比-19.6% [1][9] - 2026年2月新能源销量：1.3万辆，同比-15.7%，环比-29.3%，新能源乘用车销量占比21.0%，同比-3.9个百分点，环比-3.0个百分点 [1][9] - 2026年1-2月累计销量：16.3万辆，同比+2.6%；新能源累计销量3.1万辆，同比-17.7%，新能源乘用车累计销量占比22.7%，同比-6.2个百分点 [9] - 2026年2月海外销量：4.3万辆（42，675辆），同比+37.4%，环比+6.0%，销量占比达58.8%，同比+18.9个百分点，环比+14.2个百分点 [1][9] - 2026年1-2月海外累计销量：8.3万辆，同比+40.4%，销量占比达50.9%，同比+13.7个百分点 [9] 分品牌销量表现（2026年1-2月累计） - 哈弗品牌：94，173辆，同比+2.5% [9] - 坦克品牌：24，541辆，同比-0.3% [9] - WEY品牌：13，488辆，同比+55.9% [9] - 欧拉品牌：3，320辆，同比-18.8% [9] - 长城皮卡：27，361辆，同比-7.5% [9] 公司战略与业务进展 - 国内业务调整：在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多品牌多款新车有望贡献增量 [9] - 全球化布局：实施“ONE GWM”战略加速出海，海外市场覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1400家，在泰国、巴西等地建立3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂 [9] - 智能化发展：积极推动销量与车型智能化发展，夯实智能算法（端到端智驾大模型SEE）、数据（AI数据智能体系）、算力（九州超算中心）等领域的技术优势 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为99.1亿元、142.0亿元、174.0亿元 [9] - A股估值：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为17.4倍、12.2倍、9.9倍 [9] - 港股估值：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为9.9倍、6.9倍、5.6倍 [9] - 基础数据：当前股价20.19元（2026年3月6日收盘价），总股本85.58亿股，每股净资产10.06元 [5]