报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC 供需基本面偏弱但在地缘冲突支撑下市场情绪好转 后续需重点跟踪地缘冲突变化、出口订单执行情况和乙烯法企业负荷变动；烧碱供需环比小幅好转 后续需重点关注出口订单实际执行情况、山东部分 32%碱转产 50%碱及 32%碱价格走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价 5229 元/吨（-237） 华东基差 -79 元/吨（-313） 华南基差 111 元/吨（-273） [1] - 现货价格：华东电石法报价 5150 元/吨（-550） 华南电石法报价 5340 元/吨（-510） [1] - 上游生产利润：兰炭价格 685 元/吨（+0） 电石价格 2730 元/吨（+25） 电石利润 -108 元/吨（+25） PVC 电石法生产毛利 -159 元/吨（+279） PVC 乙烯法生产毛利 -283 元/吨（-294） PVC 出口利润 97.9 美元/吨（+122.7） [1] - PVC 库存与开工：厂内库存 45.8 万吨（-4.6） 社会库存 63.6 万吨（+2.0） 电石法开工率 80.41%（-1.36%） 乙烯法开工率 77.24%（-3.16%） 开工率 79.42%（-1.93%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量 89.0 万吨（+11.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH 主力收盘价 2327 元/吨（-115） 山东 32%液碱基差 -280 元/吨（+115） [1] - 现货价格：山东 32%液碱报价 655 元/吨（+0） 山东 50%液碱报价 1110 元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润 1039 元/吨（+0） 山东氯碱综合利润（0.8 吨液氯）563.7 元/吨（+0.0） 山东氯碱综合利润（1 吨 PVC）421.66 元/吨（-585.00） 西北氯碱综合利润（1 吨 PVC）866.79 元/吨（+0.00） [2] - 烧碱库存与开工：液碱工厂库存 55.00 万吨（+0.91） 片碱工厂库存 3.80 万吨（-0.60） 开工率 86.40%（+1.50%） [2] - 烧碱下游开工：氧化铝开工率 82.62%（-0.10%） 印染华东开工率 42.46%（+18.12%） 粘胶短纤开工率 90.09%（+1.66%） [2] 市场分析 PVC - 出口方面：4 月 1 日起取消出口退税 印度启动反补贴税调查 远期出口预期偏弱 但国际地缘冲突使海外裂解装置降负 乙烯法 PVC 原料供应收紧 出口预期好转 [3] - 供应方面：国内部分乙烯法企业原料供应受限 装置降负预期升温 本周新增烟台万华检修 [3] - 需求方面：下游开工逐步回升 但社会库存持续累库且同比处于高位 PVC 仓单亦维持同期高位 3 月仓单注销带来现货供应压力加大 [3] - 综合来看：供需基本面偏弱 但地缘冲突支撑下 海外石脑油裂解装置降负加剧原料收缩预期 乙烯法原料成本上涨 成本端压力传导仍在 叠加下游开工恢复、春检预期升温及两会宏观预期向好 市场情绪好转 [3] 烧碱 - 出口方面：国际地缘冲突使海外氯碱装置降负预期增加 带动国内氯碱产品出口询单增加 50%碱价格快速走强 32%碱价格小幅跟涨 [3] - 供应方面：开工率小幅提升且处于同比高位 3 月计划检修企业或有变化 [3] - 需求方面：非铝行业节后开工回升 带来刚需采购增量 但氧化铝厂部分检修导致开工小幅下降 叠加氧化铝行业反内卷拖累远期烧碱需求预期 且广西氧化铝投产进度延后 山东、江苏地区烧碱出现库存累库 [3] - 成本方面：液氯下游开工恢复 液氯价格提升 烧碱成本支撑减弱 [3] - 综合来看：供需环比小幅好转 盘面虽回调 但仍升水现货价格较多 波动加剧 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]