报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 核心财务表现与增长 - 2025年公司实现营业总收入47.7亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长34.4% [1] - 2025年第四季度（Q4）单季营业总收入为11.7亿元，同比增长11.7%；归母净利润为0.5亿元，同比增长182.9% [1] - 2025年公司毛利率同比提升0.6个百分点至49.4%；净利率同比提升1.1个百分点至18.5% [3] - 2025年公司累计分红比例为27.38%，对应股息率0.54% [4] 核心子公司南孚电池业绩 - 南孚电池2025年实现收入47.7亿元，同比增长2.9%；净利润9.9亿元，同比增长8.1%，超额完成业绩承诺 [2] - 分业务看，2025年碱性电池、碳性电池收入分别同比增长10.0%、6.9% [2] - 分区域看，2025年内销收入同比下降5.5%，外销收入同比大幅增长43.9% [2] - 外销OEM业务增长显著，但外销毛利率同比下降2.9个百分点，主要因电池出口退税率自2024年底起从13%下降至9% [2] - 内销毛利率同比提升4.8个百分点，主要因暂停了低毛利率的红牛代理业务 [2] 公司持股与权益变化 - 2025年11月公司完成了对安孚能源的全资控股，目前安孚科技持有南孚电池的股权比例提升至46% [1] - 持股比例提升是2025年第四季度归母净利润同比大幅增长182.9%的主要原因 [1] 费用与盈利结构 - 2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.6%/5.1%/2.6%/0.7%，其中财务费用率同比提升0.2个百分点，主要系汇兑损失 [3] - 2025年第四季度（Q4）单季净利率同比提升2.1个百分点至14.6% [3] 未来盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.33亿元、4.61亿元、4.95亿元，同比增速分别为+91.4%、+6.6%、+7.3% [4][5] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为53.15亿元、58.81亿元、64.39亿元，同比增速分别为11.3%、10.7%、9.5% [5] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.68元、1.79元、1.92元 [5] 战略布局与新业务探索 - 2025年公司战略入股苏州易缆微半导体技术有限公司，目前持股4.32%，该公司深耕硅光异质集成薄膜铌酸锂技术领域 [3] 估值与市场数据 - 基于2026年3月10日55.89元的收盘价，公司总市值为144.10亿元 [6] - 报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为33.3倍、31.2倍、29.1倍；市净率（P/B）分别为4.4倍、4.0倍、3.6倍 [5]