报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属价格走势分化，铜价震荡下跌但中期看涨；铝价短期内易涨难跌，内外正套有驱动；锌价受长期资本开支和供应扰动支撑；镍价和不锈钢价预计区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价受流动性影响大，弹性较强；工业硅价格随成本震荡；碳酸锂短期供需紧平衡，后续空间需期现共振或供应扰动打开 [1][2][4][5][8][11][14][17][19] 各品种总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，下游点价有所恢复，海外LME仓预期高，市场担忧中国消费能力 [1] - 国内废铜市场复产慢，含税废铜供应偏紧，精废价差收窄，废铜对电解铜替代需求增强 [1] - 维持对铜中期看涨判断，当前需求有增量，供给有限制，中期可买入持有 [1] 铝 - 中东地区铝生产受影响，卡塔尔铝厂减停产，巴林铝厂发运受阻，短期内铝价易涨难跌 [1] - 海外供给收紧，外盘走势强于内盘，国内保税区库存低位，内外正套有驱动 [1] 锌 - 供应端长单谈判基准价上浮，中期锌矿供应预计偏紧，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹 [2] - 需求端下游元宵后复产，但订单偏弱，整体库存累积至25万吨上方 [2] - 国内基本面一般，但长期资本开支有限、伊朗锌矿供应扰动对短期锌价有支撑 [2] 镍 - 供应端2月纯镍产量环比下降，需求端刚需为主，库存端国内和LME均累库，短期基本面偏弱 [4] - 消息面矿端供应扰动多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [4] - 预计镍价在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下维持区间震荡 [4][5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游陆续恢复，成本方面镍铁价格回升、铬铁价格维持，库存方面季节性累库，仓单维持，基本面整体偏弱 [8] - 消息面矿端供应扰动多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧 [8] - 预计不锈钢跟随镍价维持区间震荡 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足，春季精矿开工预计提升，再生受亏损影响预计3月中旬复产 [10][11] - 需求侧本周电池开工率恢复，3月排产仍观望，终端需求偏弱，现货已累库，压缩再生供应空间 [11] - 预计铅价在海外库存拖累及再生利润支撑下维持偏弱震荡 [11] 锡 - 本周锡价大幅下跌，流动性隐患下压力较大 [14] - 供应端佤邦出量恢复，国内加工费上调，3月国内锭端减产可能超预期，印尼配额确定但有出口禁令风险，刚果(金)矿产政策受制约 [14] - 需求端价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平，国内去库，海外LME库存震荡 [14] - 认为锡价受全球宏观流动性影响大，供应端恢复中，战略金属和消费故事难证伪，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则受压制 [14] 工业硅 - 前期大厂检修逐渐复产，云南个别工厂复产，需关注新疆大厂受电价调整的增减产变化 [17] - 供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲，供应端辉石产线检修结束后弹性可观，智利发运激增，供需紧平衡，错配受进口节奏扰动大，5、6月淡季有累库预期 [19] - 后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动打开，建议关注仓单去化速度与基差水平，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [19]