报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，指出市场受中东局势、宏观经济、供需关系等多因素影响，各品种表现不一，部分品种短期震荡，部分有上涨或下跌压力，需关注地缘政治、政策、库存等因素变化 [1][2][3] 各目录总结 金融期货 - 股指：中东局势缓和使全球市场风险偏好回升，昨日股指集体收涨，但后续外围不确定性放大，原油波动剧烈，两市成交额回落，市场情绪未完全修复，预计短期震荡为主 [2] - 国债：1 - 2月进出口大增，机电产品表现突出，但短期数据难改经济整体判断，期债下跌后价值回升，中东利空未完全消散 [2] 有色金属 - 铂钯：美伊冲突处于政治预期与现实博弈，升温可能推升油价引发通胀、延缓降息，关税政策有不确定性，南非电价上调抬升成本，美国对俄钯反倾销初裁影响供应，中长期有上行基础，短期需警惕降息预期延后风险 [3] - 黄金&白银：受美国能源部长护航乌龙消息影响，原油巨震带动贵金属冲高回落，市场交易聚焦美联储货币政策预期、地缘局势下的避险与通胀、贸易政策不确定性等因素，本周进入美联储FOMC会议前噤声期，需关注中东局势及美国CPI、PCE数据 [3][4] - 铜：市场情绪在地缘政治缓和与基本面现实间博弈，价格上涨由空头回补推动，全球宏观环境复杂，供需受多重因素影响，产业和投机客户需应对市场波动 [4] - 铝：中东局势不明，美方表态反复，伊朗议长明确表示不寻求停火，短期价格受战争局势主导，波动剧烈 [5] - 氧化铝：受铝、原油等品种带动，波动显著放大，短期现货回升，中长期过剩格局未改，3月需关注新投产产能释放情况 [6] - 铸造铝合金：对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强 [7] - 锌：供给端，伊朗局势发酵或影响锌精矿供给，能源成本上移或致海外炼厂复产下滑，国内矿山一季度季节性减产，原料偏紧，TC下滑验证此逻辑；需求端，下游逐步复工，库存春节季节性累库且速度超预期，库存压力大，后续关注需求旺季库存转折点，当前宏观不确定性大，短期金属价格可能受压制 [7] - 镍&不锈钢：印尼湿法产线供给波动影响市场情绪，山体滑坡致部分产能停产，霍尔木兹海峡停运阻碍硫磺进口，后续中间品产量或缩减，目前处于旺季兑现阶段，上游惜售挺价，不锈钢受旺季预期支撑，上游报价坚挺 [8] - 锡：宏观上，伊朗局势持续发酵，主线在博弈地缘政治；基本面，供给端偏紧，在缅甸复产下有缓冲，需求端开始复工，库存水位较高，现货交投受锡价影响，价格回调后活跃，库存高企下价格受压制，关注开工后去库速度及伊朗局势发展 [8] - 碳酸锂：短期中东局势不明，需求端隐患影响盘面，但下游需求增长逻辑不变，对价格形成长期支撑，后续需跟踪3月中下游实际排产与去库速度，留意局势变化 [9] - 工业硅&多晶硅：现阶段行业处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善，持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号 [9] - 铅：基本面供需双弱，2月精铅产量季节性下滑，3月预计回暖，现货市场维持贴水，展望未来，累库压力与成本支撑下，预计铅价震荡运行，注意交割周和再生铅交割实施可能有盘面负反馈 [10][11] 黑色 - 螺纹钢&热卷：两会结束后房地产政策以稳为主，刺激作用有限，市场预期回归基本面，钢材出口面临压力，热卷库存高企且仓单压力大，去库不及预期可能导致价格回落，反弹高度有限 [12] - 铁矿石：在战争担忧及国内政策托底背景下，现货流动性收紧推动价格偏强，但基本面呈季节性供需双弱，供应端压力持续，滞胀风险下钢厂减产预期升温，库存累积，若霍尔木兹海峡断航，海湾国家铁矿石需求收缩可能远超伊朗供应缩减，叠加海运仅季节性回升，上方空间受限 [12] - 焦煤&焦炭：国内煤矿处于复产阶段，蒙煤通关恢复较快，供应压力偏大，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭入炉煤成本松动，焦化利润小幅扩张，化产品价格上涨改善综合利润，焦企开工有望抬升；3 - 4月进入终端需求验证期，春节偏晚导致复工节奏慢，中东航线不确定性抑制钢材出口，黑色系整体下行压力较大，煤焦底部有支撑但弹性受限 [13] - 硅铁&硅锰：短期铁合金下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求较弱及板材高库存压力，铁合金上涨空间有限 [14] 能源化工 - 原油：市场交易核心聚焦中东局势，美方护航乌龙消息及G7商讨抛储传闻引发油价大幅波动，霍尔木兹海峡已封锁10多天，暂无原油出口，海湾国家库容紧张，后续通航情况及美伊局势发展至关重要，产油国库存耗尽可能带来负反馈 [15] - 燃料油：亚洲高低硫燃料油月间价差、低硫裂解价差短期回调，但现货升水均创多年新高，中东地缘冲突引发的供应收紧、船舶需求增加、运费及原料供应制约持续支撑市场，亚洲燃料油整体维持强势格局 [15] - 沥青：供给端，近期原油价格快速上涨，各炼厂有降负荷预期；库存端，假期过后厂库、社库均季节性累库；未来沥青价格完全跟随成本端原油变化，近期原油波动主线在地缘上，中东局势不稳定放大原油向上脉冲，短期地缘扰动是油品核心主导因素，盖过沥青自身基本面 [16] - LPG：价格跟随原油波动，特朗普对伊朗问题表态引发市场情绪降温，但霍尔木兹海峡封锁未实质改变，国内炼厂开工率小幅上升，液化气外卖量及到港量下降，需求端PDH、MTBE、烷基化开工率均提升，库存增长，后续需跟踪中东局势进展 [16] - 塑料：美伊未达成停火协议，局势不确定，中东航运秩序恢复需时日，上游原料及PE进口短期难完全恢复，且多套装置进入检修，3月检修量预计偏高，PDH装置利润未明显修复，短期供应压力有限，供需格局相对良好 [17] - 尿素：美伊战争引发全球尿素供给“硬缺口”，伊朗产能面临停产风险，霍尔木兹海峡战事可能切断中东出口通道，推高国际价格，国内正值春耕备耕旺季，供需紧平衡，战争风险将打破国内尿素弱平衡 [17] - 纯碱：供应端检修或逐步增加，阶段性影响产量，供需维度刚需整体持稳偏弱，供应端可能有预期外扰动，库存表现好于预期，若盘面上涨，中游有补库空间，但需求弹性有限，价格空间一般，价格向下空间需库存积累打开，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾积累，除基本面外，纯碱玻璃整体估值不高，不排除受其他板块带动 [18] - 玻璃：目前玻璃产销偏弱，市场处于恢复期，浮法玻璃冷修进行中，日融下滑，中游库存偏高是风险点，一旦负反馈发生现货压力大，下游难承接，点火和冷修消息不断，沙河待点火新线不少，供应回归预期及中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证，除基本面外，需考虑宏观和情绪因素 [19][20] - 烧碱：供应端氯碱装置开工维持高位，3月检修计划少，行业供给充裕；需求端，氧化铝刚需平稳，非铝下游节后复工节奏缓，市场采购谨慎，当前社会库存高位，去库进度慢，供强需弱基本面格局未变，盘面受基本面主导，资金情绪谨慎，震荡偏弱运行，现货市场弱势压制期货 [20] 农产品 - 生猪：当下生猪市场主要交易春节后需求惨淡现实，猪价下跌受二育情绪支撑，当前价位难有更大跌幅，但需求不足，上涨动力弱 [21] - 油料：4月中美谈判预期仍存，地缘扰动下国际化肥价格飙升，种植成本上行预期推动美豆支撑，叠加出口好转预期与生柴提振走强；内盘短期受产地巴西发运偏慢、加油受阻与运费上涨影响，叠加国内港口清关延迟，抛储来袭前，盘面跟随美豆偏强，菜系恢复进口预期后可能较豆粕表现稍弱，但近月跟随豆粕走强 [21] - 油脂：油脂市场基本回吐原油带来涨幅，后市预计转为基本面逻辑，区间震荡为主，菜油后市供应增加预期最强，可关注菜豆及菜棕价差走弱 [22] - 棉花：国内供需趋紧预期支撑棉价，棉价易涨难跌，但内外棉价差高企对棉价上方形成压力，关注郑棉能否站稳15500附近平台，关注美以伊地缘冲突进展及美国对外贸易政策变化 [23] - 鸡蛋：短期需求改善支撑蛋价震荡偏强运行，但受存栏高位和淡季背景限制，上涨空间有限 [24] - 红枣：新年种植季未到，市场关注点在需求端，春节后下游走货平淡，补货清淡，短期地缘冲突下市场资金流动，但红枣驱动有限，国内整体供需宽松，红枣价格上方有压力，或维持低位震荡 [24]