报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿基本面发运端有扰动，高库存压力短期难缓解，需求端铁水产量下降、复产节奏延后，或陷入短期性高位窄幅震荡稍显偏强，关注上方压力附近进一步测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内震荡稍显偏强，收于787.5元/吨，较前一交易日涨3.5元/吨、涨幅0.45%，成交19.3万手，持仓量47.5万手，沉淀资金82.29亿，下方短期支撑770附近，上方短期压力795附近，近期或窄幅震荡整理 [1] - 港口现货主流品种青岛港PB粉773元、超特粉655元无变化，掉期主力104.2美元/吨涨0.3美元/吨，掉期延续走强、现货无变化 [1] - 青岛港PB粉折盘面价格803.8元/吨，基差16.3元/吨，基差小幅收缩；铁矿5 - 9价差29元，铁矿9 - 1价差18元 [1] 基本面梳理 - 海外矿山发运环比大幅回落，澳巴非主流国家环比均下滑；本期到港明显回升，前期高发运逐渐到港 [2] - 需求端高炉检修增多，两会期间部分地区环保限产，本期铁水产量环比大幅回落，钢厂盈利率下降，铁水复产节奏延后，但后期大概率季节性恢复，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面，铁矿港口库存环比小幅增加，压港库存增加，厂库小幅去化 [2] - 全国两会召开，供应和宏观仍有扰动预期，关注市场情绪变化；供应端发运恢复但仍存扰动预期，高库存压力短期难以缓解，两会召开叠加地缘政治扰动多，宏观仍存不确定性，近期商品表现偏强，若宏观扰动弱化则铁矿基本面压力仍较大 [2] 宏观层面 - 国内方面，《报告》发布后，市场对上半年政策积极发力呵护“十五五”经济开门红的政策预期主线将收敛，后续转向现实数据验证阶段 [4] - 海外方面，判断当下地缘冲突阶段很重要，因其影响市场对通胀和经济判断的久期，美联储考虑地缘事件是否从一次性能源冲击演化为更持久的通胀抬升预期，当下谈论战争持续性尚早，推荐以中性情形作为资产配置组合构建的基准情形，短期建议适当管理权益、商品等风险资产的仓位 [4]