报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 报告基于宏观方法和动量指标构建多个 ETF 组合 包括宏观行业组合、宏观 + 动量行业组合、核心 - 卫星组合和三位一体风格轮动 ETF 组合 并介绍各组合构建方法、持仓情况及历史表现 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF 组合构建方法 1.1 基于宏观方法的 ETF 组合构建 - 根据经济、流动性、信用三个维度宏观变量 对宽基、行业主题、Smart Beta 三大类 ETF 跟踪指数计算宏观敏感性 依据当期宏观变量状态与指数宏观敏感性选 ETF 还考虑加入动量指标互补 [5] - 传统周期行业适合经济上行期配置 TMT 适合经济偏弱但流动性宽松时配置 消费在信用扩张时受益 国企、ESG 相关主题对流动性和信用低敏感 [5] - 依据宏观敏感性测算方法和动量构建宏观行业组合、宏观 + 动量行业组合、核心 - 卫星行业组合 并每月调仓 [5] 1.2 三位一体风格轮动 ETF 组合构建 - 以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型 与沪深 300 指数对比 [6] - 综合胜率和赔率表现 筛选宏观因子、基本面因子与市场情绪因子构建成长/价值轮动、市值、质量三类模型 综合结果得最终指向 含 8 个风格偏好结果 [6] - 筛选目标风格暴露多的 ETF 控制行业暴露与风格组合相近 设置 3% - 20% 配置上下限 得 ETF 配置模型 [6] 2. 宏观行业组合 - 选成立 1 年以上、规模 2 亿以上的行业主题 ETF 跟踪指数 计算经济、流动性、信用敏感性得分 按最新指标调整得分方向后加总 若流动性与信用背离则去除流动性得分 取排名前 6 指数对应规模最大 ETF 等权配置 [7][8] - 目前经济前瞻指标回落、流动性偏松、信用指标偏紧 选对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的 ETF 配置 整体偏向 TMT、创新药 [12] - 3 月持仓包括广发中证香港创新药 ETF、华夏中证 5G 通信主题 ETF 等 各占 16.67% [12] - 组合波动较大 2 月超额收益回撤 [13] 3. 宏观 + 动量行业组合 - 结合宏观与动量方法 各自筛选后合并 动量方法先将行业主题分组 每组选过去 6 个月涨幅最高产品等权配置 宏观和动量方法互补 [14] - 3 月持仓包括广发中证香港创新药 ETF、华夏中证 5G 通信主题 ETF 等 各占 8.33% 动量选中行业中周期占比高 [18] - 组合今年表现出色 2 月继续跑赢 [19] 4. 核心 - 卫星组合 - 因行业主题 ETF 波动高、行业轮动快 设计以沪深 300 为底仓的“核心 - 卫星”组合 [21] - 用宏观敏感性测算方法对国内宽基、行业主题和 Smart Beta ETF 指数池测算 构建宽基、行业、Smart Beta 三个股票组合 按 50%、30%、20% 权重加权得最终组合 [21] - 3 月持仓宽基偏向科创、创业板 组合表现稳健 除 12 月外几乎都跑赢 26 年 2 月继续跑赢 [26][28] 5. 三位一体风格轮动 ETF 组合 - 本期模型偏向小盘成长 - 高质量部分 展示模型因子暴露与历史表现 [29] - 3 月持仓包括景顺长城中证港股通科技 ETF、景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF 等 [35]