行业投资评级 - 行业评级为“看好”，首次覆盖 [12] - 重点公司石头科技（688169）和科沃斯（603486）均获“买入”评级 [12] 核心观点 - 2025年第四季度，扫地机器人内销因国补退坡及高基数压力而回落，外销呈现阶段性“以价换量”趋势 [4][7][10] - 行业竞争格局层面，主要标的通过积极的竞争策略和差异化产品布局提升了市场份额，但投资视角更应关注其盈利修复节奏 [4][7][10] - 2026年初以来，内销市场整体定价有所回升，龙头企业推新积极，盈利有望逐步修复 [4][8][10] - 龙头企业向割草机器人、泳池机器人等新品类拓展的潜力值得关注 [4][10] 内销市场分析 - 销量与价格表现：2025年第四季度，奥维云网口径下扫地机内销线上销量同比下滑29%，线下销量同比增长12%，线上线下合计销量同比下滑27% [7][22]。2025年全年，内销线上/线下销量分别同比增长8%/56%，合计增长11% [22][23] - 竞争格局：2025年第四季度，线上市场石头科技和科沃斯的销售额份额合计（CR2）达到64%，较2024年第四季度提升12个百分点；销量份额CR2达到60%，同样提升12个百分点 [7][24]。线下市场，石头科技份额提升显著 [24] - 竞争策略差异：科沃斯份额变动对产品均价变动相对不敏感，可能得益于其活水洗地产品的差异化优势 [7][28]。石头科技的份额提升则与均价变动（积极的定价策略）高度相关 [7][28]。追觅在2025年7月大幅提价后，份额出现显著且持续的回落 [7][28] - 产品升级方向：行业产品创新集中在越障能力、机身轻薄化和基站功能等方面，“活水洗地”成为突出趋势 [34]。截至2025年12月，活水洗地产品线上销额/销量占比已达30%/24% [50][56] - 2026年展望：在谨慎假设下，预计2026年内销扫地机销量同比微降0.4% [8][42][47]。价格方面，主力价格带仍为3500-3999元，中性预计行业均价同比持平 [8][43]。2026年1月及前8周数据显示，行业线上均价同比分别增长3.21%和2.80%，其中石头、科沃斯1月均价分别同比增长2.34%和1.31% [8][63] 外销市场分析 - 销量与价格表现：2025年第四季度，美国亚马逊平台扫地机器人销额/销量/均价同比变化分别为+10%/+23%/-11%，呈现“量增价减” [9][69][72]。德国亚马逊平台销额/销量/均价同比变化分别为+9%/+11%/-2%，亦呈现以价换量趋势 [9][69][72] - 企业表现：石头科技和科沃斯2025年第四季度在海外主要市场的APP下载量合计同比分别增长42%和36% [9][77] - 全球竞争格局：2025年前三季度，全球出货量前五名均为中国企业，CR5高达65.7% [9][77][80]。在800美元以上的高端市场，中国品牌销售额份额已接近86% [77][80] - 主要市场份额：2025年第四季度，石头科技在美国/德国/法国/英国亚马逊的销售额份额分别为27.7%/51.2%/25.3%/33.0%，在德、法、英市场同比份额显著提升 [9][81] 投资建议 - 建议关注行业龙头标的石头科技和科沃斯 [4][10][87] - 投资逻辑在于关注其盈利修复节奏以及向割草机器人、泳池机器人等新品类拓展的空间 [4][10][87]