报告核心观点 本次晨会纪要汇总了多份研究报告的核心内容，覆盖宏观产业政策、游戏、消费电子、汽车、人形机器人及光通信等多个领域。核心观点聚焦于：1）2026年地方政府产业规划高度聚焦人工智能、新能源等新质生产力；2）多家上市公司2025年业绩表现强劲，且对2026年增长预期乐观，特别是在AI算力、游戏出海、新能源汽车等领域；3）前沿技术如人形机器人的热管理、高速光模块等正面临商业化突破的关键节点。 分报告关键要点总结 1. 宏观产业政策分析（读懂2026（二）：36省市政府工作报告中的产业雄心） - 研究范围与方法：报告系统梳理了全国27个省、4个直辖市、5个计划单列市发布的2026年政府工作报告，针对工作安排的文字篇幅达35万字以上，提炼了各区域重点产业的发展目标与部署[4]。 - 产业规划核心框架：各省市报告普遍布局先进制造业、战略性新兴产业和未来产业。报告厘清了三者关系：先进制造业包含战略性新兴产业，而未来产业是“明天”的战略性新兴产业[4][5]。 - 热门产业关键词：从细分行业看，人工智能、汽车、算力、化工、新材料、数字经济、现代服务、装备制造、低空经济等被频繁提及。其中，人工智能的出现频次远超位于第二名的汽车，被认为在2026年具备更大的发展潜力[6]。 - 区域发展特色： - 资源型省份（如山西、内蒙古）：通过煤矿智能化改造、绿色智算中心等项目向下游高附加值环节延伸[7]。 - 经济大省与沿海城市（如广东、江苏、上海）：聚焦高端化与全球化，在人工智能、生物医药等前沿领域抢占全球价值链顶端[7]。 - 生态及农业大省（如云南、河南）：在保障粮食安全基础上，推进高标准农田改造、农产品精深加工产业园建设[7]。 - 枢纽经济型省份（如重庆、四川）：依托区位优势，创建国际物流枢纽、跨区域算力协作及低空经济带[7]。 - 计划单列市（如深圳、宁波）：凭借经济尖兵角色，聚焦人工智能与海洋经济共性赛道，并探索产业新路径[7]。 - 量化发展目标：部分经济实力强的区域对战略性新兴产业提出了明确的量化发展目标。数字经济和人工智能是2026年热门布局赛道，宁波、海南、浙江等多地对其相关产业营收提出了更具体的计划[8]。 2. 心动公司（02400.HK）点评 - 2025年业绩概览：公司发布盈喜，预计2025年实现收入不少于57.1亿元，同比增约13.9%；净利润不少于15.8亿元，同比大增约77.4%[10]。下半年预计收入不少于26.3亿元，净利润不少于7.7亿元[11]。 - 业绩驱动因素：自研游戏《心动小镇》和《火炬之光：无限》 年内表现优秀，共同推动利润大幅增长；通过广告算法改进及用户参与度提升，TapTap平台的营收及利润也大幅增长[12]。 - 游戏与平台动态： - 《心动小镇》：长线表现稳健，其国际服于2026年1月在海外多地区表现出色，预计贡献显著收入及利润增量[13]。 - 《火炬之光：无限》：2025年至2026年1月，Steam同时在线人数连续突破近两年新高[13]。 - TapTap平台：2024年7月至2025年6月，平台游戏总下载量提升16%，DAU提升11%。2026年1月正式推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”，旨在推动游戏“0门槛创作”[13]。 - 业绩展望与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为57.80/73.15/86.21亿元，归母净利润分别为15.37/20.97/25.48亿元。首次覆盖，给予“买入”评级[14]。 3. 工业富联（601138.SH）点评 - 2025年业绩概览：2025年全年实现营收9028.87亿元，同比+48.22%；归母净利润352.86亿元，同比+51.99%[17]。第四季度营收2989.56亿元，同比+73.04%；归母净利润127.99亿元，同比+58.49%，呈现逐季加速增长态势[18]。 - 云计算业务量价齐升：2025年云计算业务营收6026.79亿元，同比大增88.70%，营收占比提高至66.75%[19]。其中，CSP AI服务器营业收入在Q4环比增长超50%，同比增长超5.5倍[19]。 - 产能与产品结构：截至2025年12月初，鸿海AI机柜周产能已超1000柜，目标2026年底周产能超2000柜[19]。公司800G以上高速交换机全年营收同比增幅高达13倍，市占率稳居行业第一[20]。 - 下游需求强劲：海外云服务提供商（CSP）大幅上调2026年资本开支指引，如谷歌指引至1750-1850亿美元（2025年为914亿美元），亚马逊指引为2000亿美元（2025年为1318亿美元）[21]。OpenClaw等应用引发tokens巨量消耗，有望坚定CSP扩容算力的决心[22]。 - 业绩展望与评级：预计2026-2028年公司营收分别为16756.14/23024.31/27122.38亿元；归母净利润分别为649.72/858.74/956.43亿元。维持“买入”评级[22]。 4. 比亚迪（002594.SZ）动态研究 - 2026年2月销量数据：公司2月销售19.0万辆，同比-41.1%（受春节假期影响）。其中，海外销量达10.0万辆，首次超越国内销量（9.0万辆），占总销量53%[24]。 - 品牌表现分化：2月，王朝和海洋品牌销售16.50万辆；方程豹品牌销售1.70万辆，同比大增244.7%，高端化推进有序；腾势品牌销售0.55万辆[24]。 - 技术与产品更新：2026年比亚迪开启“大电池混插”时代，推出多款新款DM-i车型，产品纯电续航翻倍，并升级智能驾驶配置[25]。 - 业绩展望与评级：预计公司2025~2027年营收为8,549/9,766/10,976亿元；归母净利润为361/486/611亿元。维持“买入”评级[26]。 5. 人形机器人行业专题（散热瓶颈） - 核心热管理难题：人形机器人在受限空间内存在能量转换效率低、能量大部分转换为热能的问题[28]。 - 主要发热环节：包括各类电子器件、电机及电池等。以电机/关节模组为例，发热主要来自铜损（占比40%-60%）、铁损（占比20%-30%）和机械损耗（占比5%-10%）[29]。 - 现有解决方案：包括风冷、液冷和芯片控制。报告介绍了适用于灵巧手的微型MEMS风冷、行星滚柱丝杠油冷等具体方案，并列举了特斯拉和Figure AI的电池散热专利[30]。 - 投资建议：维持行业“推荐”评级，建议关注灵巧手微型电机、本体电机及热管理相关供应商[31]。 6. 华工科技（000988.SZ）点评 - 公司业务概览与业绩：公司涵盖联接（光模块）、感知（传感器）、智能制造（激光设备） 三大业务[35]。2025年前三季度实现营收110.38亿元，同比+22.62%；归母净利润13.21亿元，同比+40.92%[36]。 - 各业务增长情况： - 联接业务：营收50.89亿元，同比+52%，因400G、800G光模块规模交付[36]。 - 感知业务：营收31.74亿元，同比+13%[36]。 - 智能制造业务：营收26.53亿元，大功率激光设备增长明显[36]。 - 光模块产品与市场展望： - 产品矩阵：具备200G至1.6T全系列高速光模块批量交付能力，并布局3.2T CPO/NPO解决方案[37]。 - 市场需求：公司预计2026年国内数通光模块需求量约2000万只，其中800G约占四成；海外市场需求量预计4000到5000万只且还会增加[37]。 - 订单与产能：联接业务订单已排到2026年第四季度，产线满负荷运转。预计泰国工厂月产能约15-20万只；国内新基地达产后，800G、1.6T等产品年产能将达4000万只[38][39]。 - 其他业务进展：3D打印激光加工装备已实现首批订单落地；车用传感器打入欧洲高端车企供应链；温度传感器全球白电市场占有率已达70%[40]。 - H股上市计划：公司拟发行H股上市，募集资金主要用于海外业务拓展[41]。 - 业绩展望与评级：预计2025-2027年营业收入分别为150.42/198.34/261.02亿元，归母净利润分别为17.81/24.67/33.90亿元。首次覆盖，给予“买入”评级[42]。