行业投资评级 未提及 核心观点 近期国内甲醇期货呈“过山车式”行情，后续上行空间有限，高位震荡与回调风险值得警惕，本轮涨幅基本透支地缘溢价，后续行情将进入地缘情绪反复与基本面主导的博弈阶段，整体涨势受限 [2][5] 各部分总结 地缘情绪主导，短期溢价快速释放 - 甲醇期货快速拉升是地缘冲突与情绪驱动共振结果，伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能约 1716 万吨，80%-90%用于出口，中国是其最大买家，2025 年从伊朗进口占比较大，霍尔木兹海峡承载全球 35%的海运甲醇贸易，冲突升级引发进口担忧致价格拉升，资金借势博弈进口缺口预期 [3] - 随着中东局势缓和、伊朗装置复产预期升温，进口断供恐慌情绪降温，资金获利了结使价格回调，地缘溢价驱动或将衰竭 [3] 国内产能“压舱石”稳固，供需结构难支撑持续涨势 - 甲醇后市涨幅有限核心在于国内产能基数庞大、供应自主可控能力强，供需结构偏宽松。截至 2025 年底，中国甲醇总产能达 11629 万吨，占全球超 60%，2025 年产量 9233 万吨，自给率接近 85% [4] - 2026 年处于产能扩张周期，计划新增产能约 370 万吨，总产能将突破 1.2 亿吨，煤制甲醇占比 76.3%，原料保障充足 [4] - 短期国内甲醇装置开工率和周度产量保持偏高水平，港口库存处于近年同期高位，3 月 4 日沿海甲醇库存达 144.35 万吨，同比上升 35.76%，可流通货源充足，压制价格上行空间 [4] 需求复苏节奏缓慢，高价格触发负反馈 - 甲醇需求 70%依赖甲醇制烯烃（MTO），其余为甲醛、二甲醚等传统下游，节后下游复工推进但复苏力度不及预期，制约价格 [5] - MTO 端疲软，3 月上旬国内 MTO 样本企业平均开工率仅 78.14%，环比下降 2.14 个百分点，因成本倒挂，甲醇价格冲高压缩 MTO 企业利润，部分企业降负，对高价甲醇接受度降低 [5] - 传统下游乏力，甲醛、醋酸、MTBE 等行业开工率提升幅度有限，企业多刚需采购，囤货意愿弱，下游库存合理，补库需求清淡，弱化需求端对价格的支撑 [5]