报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内预期驱动兑现且符合预期，铁矿石供需矛盾持续积累，供给同比保持高增，需求仍受产业链利润限制，盘面交易伊朗供给扰动以及海运成本上升逻辑，导致基差持续走弱，叠加当前钢铁产业链持续走弱，继续向上压力较大，建议正套参与 [3] - 价格预期区间在100 - 104美元/吨（61%指数），对应连铁在760 - 790元/吨，策略为区间操作，卖出看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期地缘政治影响不断升级，能源供应风险不断升温，市场对国际铁矿石运输成本增加以及伊朗产出和出口出现担忧预期，国内港口现货跟随走强，但整体仍受偏弱现实抑制 [1] 供应方面 - 当前外矿发运整体走出发运淡季，淡季发运超季节性增长，处于近五年同期最高水平，短期澳巴受检修影响有一定程度减量 [1] - 市场担忧美伊地缘政治因素影响伊朗全球铁矿石供给，存在其他国家转运压力 [1] - 国产矿供给预期进入季节性回升周期，短期供给端压力不减，提供向下驱动 [1] 需求方面 - 国内铁矿石需求主要取决于钢厂利润水平以及钢材库存去化程度，终端需求超预期增长概率偏低，后期关注钢材库存去化节点以及复工强度 [1] - 华北地区环保限产即将解除，存在补库需求，但当前钢厂利润水平偏低以及需求预期偏弱，需求向上驱动较弱 [2] 库存方面 - 钢厂端保持低库存运行模式，采购较为谨慎，短期存在补库需求 [2] - 当前港口库存仍将处于累积状态，短期保持高压态势，库存驱动偏向于向下 [2]