报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性 [7] 报告的核心观点 - 棉花：国际上中东冲突升级使市场面临调整和避险压力，美棉缺乏持续上涨驱动但中长期前景偏多；国内25/26年度棉花增产但消费增量明显，库存或趋紧，26/27年度新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [2] - 白糖：原糖受中东地缘冲突影响获能源价格间接支撑，但全球糖市基本面偏空，长期供应端有潜在利好；国内食糖增产，处于累库阶段 [4] - 纸浆：供应端全球木浆供应压力预计减弱，需求端国内纸张产能扩张有边际增量需求，但终端有效需求不足，港口库存高位 [6] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货：昨日收盘棉花2605合约15515元/吨，较前一日变动+195元/吨，幅度+1.27% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价16483元/吨，较前一日变动 - 73元/吨，现货基差CF05 + 968，较前一日变动 - 268；3128B棉全国均价16668元/吨，较前一日变动 - 65元/吨，现货基差CF05 + 1153，较前一日变动 - 260 [1] - 美棉供需：2025/26全美种植面积5634.5万亩，收获面积4737.6万亩，单产预期64公斤/亩，环比调减5.5公斤/亩，产量预期303万吨，消费量预期34.8万吨，出口量预期261.3万吨，期末库存维持95.8万吨不变 [1] 白糖 - 期货：昨日收盘白糖2605合约5423元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.26% [2] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5420元/吨，较前一日变动 - 20元/吨，现货基差SR05 + - 3，较前一日变动 - 34；云南昆明地区白糖现货价格5320元/吨，较前一日变动 - 5元/吨，现货基差SR05 - 103，较前一日变动 - 19 [2] - 广东榨季数据：2025/26榨季截至2026年2月底，累计榨蔗量489.61万吨（去年同期514.35万吨），产糖量49.67万吨（去年同期52.98万吨），出糖率10.14%（去年同期10.30%），销量29.10万吨（去年同期38.61万吨），库存20.57万吨（去年同期14.37万吨），产销率58.59%（去年同期72.88%），已有4家糖厂收榨 [3] 纸浆 - 期货：昨日收盘纸浆2605合约5260元/吨，较前一日变动+16元/吨，幅度+0.31% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5290元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 + 30，较前一日变动 - 16；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4910元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 - 350，较前一日变动 - 16 [5] - 市场情况：进口木浆现货市场价格个别趋弱下调，进口针叶浆贸易商稳盘观望，下游采浆意愿不强；进口阔叶浆个别窄幅让利，下游纸企刚需补库；进口本色浆和进口化机浆需求疲软，价格僵持偏稳 [5] 市场分析 棉花 - 国际：中东冲突升级使市场面临调整和避险压力，美棉缺乏持续上涨驱动，中长期处于低估值区间，26/27年度全球棉市供需格局有望收紧 [2] - 国内：25/26年度棉花增产但消费增量明显，库存去库快，年度末库存或趋紧，26/27年度新疆种植面积压缩，新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [2] 白糖 - 原糖：中东地缘冲突使能源价格上涨为糖价提供间接支撑，但全球糖市基本面偏空，2 - 3季度贸易流预期宽松，长期供应端有潜在利好 [4] - 国内：截至2月底广西累计产糖量同比下滑，收榨进度延后，本年度国内食糖增产，处于累库阶段 [4] 纸浆 - 供应：近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力减弱，关注欧美消费好转缓解国内进口压力 [6] - 需求：国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处于历史高位，2026年纸张产能扩张有边际增量需求 [6] 策略 棉花 - 短期涨势受内外价差压制，关注新年度种植面积缩减幅度和目标价格补贴政策 [2] 白糖 - 基本面未实质好转，关注地缘冲突影响 [5] 纸浆 - 基本面弱势，港口库存高位，短期浆价低位盘整 [7]