投资评级 - 报告对远东宏信（03360.HK）维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司业绩保持平稳，高股息率亮眼 [1] - 公司2025年每股派息0.56港元，对应股息率超过7% [3] - 结合年报数据调整盈利预测，预计公司2026-2028年普通股东净利润分别为39亿元、40亿元、42亿元，同比增速分别为1%、3%、3% [3] - 预计公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.82元、0.84元、0.87元 [3] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为8.5倍、8.2倍、8.0倍，对应市净率（PB）分别为0.62倍、0.60倍、0.59倍 [3] 财务业绩总结 - 收入与利润：2025年实现营业收入（不含税金及附加）360亿元，同比下降5.1%；实现归属于母公司普通股股东净利润39亿元，同比增长0.7% [1] - 盈利能力：2025年加权平均净资产收益率（ROE）为7.7%，同比降低0.1个百分点 [1] - 资产规模：2025年末总资产为3710亿元，同比增长2.9% [1] - 贷款业务：2025年末贷款及应收款项余额为2735亿元，同比增长4.9% [1] - 净息差：2025年生息资产收益率为8.18%，同比上升12个基点；计息负债成本率为3.79%，同比下降27个基点；净息差为4.83%，同比上升35个基点 [1] - 普惠金融：2025年普惠金融生息资产平均余额占比从2024年的5.6%提升至8.4% [1] 业务板块表现 - 产业运营板块：2025年收入同比下降17.9%至133亿元，其中子公司宏信建发收入同比下降19.2%至94亿元 [2] - 宏信建发海外业务：海外地区收入从2024年的3.9亿元大幅提升至2025年的14.0亿元 [2] - 产业运营毛利率：2025年产业运营板块毛利率为25%，同比降低5个百分点，主要受宏信建发毛利率下降影响 [2] - 期间费用：2025年销售及行政开支、其他费用开支等占营业收入比例约为27%，基本保持稳定 [2] 资产质量与拨备 - 不良与关注率：2025年末不良率为1.03%，较年初下降0.04个百分点；关注率为5.50%，较年初下降0.08个百分点 [2] - 不良生成率：测算的2025年不良生成率为0.55%，同比上升0.14个百分点，但仍处于历史合理区间 [2] - 拨备覆盖：2025年末拨备覆盖率为228%，较年初持平 [2] - 拨备计提力度：2025年“拨备计提/不良生成”同比降低22个百分点至91% [2] 财务预测与估值数据 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为360.74亿元、379.20亿元、399.85亿元，同比增速分别为0.3%、5.1%、5.4% [4][8] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为39.38亿元、40.48亿元、41.75亿元，同比增速分别为1.3%、2.8%、3.1% [4][8] - 股息率预测：预计2026-2028年股息率分别为7.3%、7.5%、7.7% [4] - 关键财务比率预测：预计2026-2028年总资产收益率（ROA）稳定在1.05%-1.06%，净资产收益率（ROE）稳定在7.5% [4][8] - 分部收入预测：预计2026-2028年金融及咨询收入分别为229.68亿元、234.10亿元、238.61亿元；产业运营收入分别为131.05亿元、145.09亿元、161.24亿元 [8] - 分红率：预计2026-2028年分红率维持在62% [8] 公司基础数据 - 收盘价与市值：收盘价为7.44港元，总市值为357.35亿港元 [5] - 股价区间：52周最高价/最低价分别为8.54港元/5.35港元 [5] - 成交额：近3个月日均成交额为7573万港元 [5]