宏观经济与周期判断 - 2026年2月中国制造业PMI为49%，较上月回落0.3个百分点，主要受史上首次9天春节长假压制[5][6][12] - 分析认为PMI单月波动不影响中期趋势，周期底部已确认，预计3月将随节后复产明显回补进入复苏期[6][12] - 2026年2月CPI同比回升至1.3%，PPI同比为-0.9%（降幅收窄0.5个百分点），预计CPI震荡上行但难破2%，PPI或近月短暂转正后下半年再度回落[6][18] 对外贸易与结构 - 2026年2月以美元计进出口总额5087.8亿美元，出口同比大增39.6%，进口同比上涨13.8%[6][24] - 出口高增受春节错位、年前报关集中及国外需求等多因素驱动，但PMI新出口订单已降至45，预示后续动力转弱[25][26] - 预计2026年全年美元计价出口增速在3%-5%左右，但长期下行趋势不变，高附加值产业占比持续提高[6][24][26] 行业表现与内需结构 - 非制造业商务活动指数微升0.1至49.5，呈现“消费强、生产弱、建筑业低迷”格局，消费性服务业景气冲高，建筑业创48个月新低[8][40][41] - 原料大类（如非金属）提前转旺，设备类保持韧性且产需倒挂，消费大类价格长期上升趋势未改[7][31][34] - 房地产市场受春节压制成交回落，但政策密集加码（如上海“新七条”），筑底态势夯实，全面回暖预计在2027年[9][63][68] 货币金融与全球环境 - 2026年1月M1同比增速回升1.1个百分点至4.9%，M2同比增长9%，剪刀差为-4.1%，预计未来M1、M2增速温和回落，剪刀差边际走扩[8][51][52] - 2026年2月全球制造业PMI为51.2%，连续2个月高于荣枯线，欧美延续回暖但成本压力凸显（如美国投入价格指数飙升至70.5）[9][72][75] - 美元在全球央行外汇储备占比从10年前的约66%降至2025年第三季度的56.9%，而人民币跨境支付系统（CIPS）2025年交易量同比增速达43%[2][3]