报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受地缘冲突带动，CPI和进出口数据超预期，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 根据相关目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI（月度）环比1.00%、同比1.30%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比 -0.90% [9] - 经济指标（月度更新）方面，社会融资规模449.11万亿元，环比 +6.99万亿元、变化率 +1.58%；M2同比9.00%，环比 +0.50%、变化率 +5.88%；制造业PMI49.00%，环比 -0.30%、变化率 -0.61% [10] - 经济指标（日度更新）方面，美元指数99.21，环比 +0.28、变化率 +0.28%；美元兑人民币（离岸）6.8768，环比 +0.012、变化率 +0.17%；SHIBOR 7天1.46，环比 +0.03、变化率 +1.96%；DR0071.46，环比 +0.02、变化率 +1.68%；R0071.55，环比 -0.01、变化率 -0.55%；同业存单（AAA）3M 1.51，环比 +0.00、变化率 -0.17%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、变化率 -0.17% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）等图表 [13][16][17] 三、货币市场资金面概况 - 包含国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [26][27][24] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（2TS - TF）、现券期限利差与期货跨品种价差（2TF - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（3T - TL）、现券期限利差与期货跨品种价差（2TS - 3TF + T）等图表 [32][34][35] 五、两年期国债期货 - 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [40][42] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [44][51] 七、十年期国债期货 - 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [52] 八、三十年期国债期货 - 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [56][59] 市场分析 宏观面 - 宏观政策上，12月8日政治局会议和中央经济工作会议明确2026年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，2026年1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还存在继续降准降息空间 [1] - 通胀方面，2月CPI同比上升1.3% [1] 财政 - 2025年财政收支整体未达预期，收入同比下降1.7%，支出节奏前置、年末力度减弱、完成度偏低，结构上民生支出稳定、基建类支出占比下降、土地财政收入疲软；2026年财政政策预计延续积极，支出力度加强、节奏前置 [2] 金融 - 1月社融新增规模7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，财政靠前发力特征明显；M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2 - M1剪刀差收窄至4.1%；人民币贷款增速回落至6%，存款增速回升至10.1%，存贷款增速差扩大 [2] 央行 - 2026 - 03 - 11，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了265亿元7天的逆回购操作 [2] 货币市场 - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.367%、1.460%、1.500% 和1.535%，回购利率近期回落 [2] 市场面 - 2026 - 03 - 11，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.45元、105.95元、108.26元、111.25元，涨跌幅分别为 -0.01%、 -0.03%、 -0.04%和 -0.19% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.037元、0.030元、0.022元和0.146元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2606基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]