通胀现状与核心矛盾 - 截至2026年2月，美国CPI与核心CPI同比分别为2.4%和2.5%，处于低位[7] - 通胀弱于预期的核心矛盾在于需求端支撑不足，特别是中低收入群体资产负债表修复缓慢[7][10] - 美国经济呈现深度“K型”分化，高收入与中低收入群体在收入、资产和消费能力上两极分化[21][23] 潜在上行风险分析 - 关税对通胀的传导已进入“最后一公里”，美国平均有效关税率预计从峰值16%回落至13.7%[31][33] - 地缘冲突导致油价从低于60美元/桶一度突破90美元/桶，但测算显示全年油价中枢升至80美元/桶对CPI影响仅约0.3-0.4个百分点[38][42][43] - 财政政策重心未放在民生支持上，且政治分裂加剧，大规模民生支出年内落地难度大，对通胀支撑有限[47] 通胀与利率展望 - 预计2026年美国通胀风险整体可控，全年通胀中枢难以显著抬升，节奏上可能前高后低[11][30][36] - 对应美联储降息节奏可能“前慢后快、审慎后置”，预计全年降息1-2次[51][53]