投资评级与核心观点 - 报告对远东宏信（03360.HK）维持“优于大市”的投资评级 [1][3][5] - 报告核心观点认为公司业绩保持平稳，高股息率亮眼 [1][3] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入（不含税金及附加）360亿元，同比下降5.1% [1] - 2025年实现归属于母公司普通股股东净利润39亿元，同比增长0.7% [1] - 2025年加权平均净资产收益率（ROE）为7.7%，同比降低0.1个百分点 [1] - 2025年摊薄每股收益（EPS）为0.81元 [4][8] - 2025年每股派息0.56港元，对应股息率超过7% [3] 资产负债与规模 - 2025年末总资产为3710亿元，同比增长2.9% [1] - 2025年末贷款及应收款项余额为2735亿元，同比增长4.9% [1] - 子公司宏信建发2025年末总资产为364亿元，较年初持平 [1] 盈利能力与息差分析 - 2025年生息资产收益率为8.18%，同比上升12个基点（bps） [1] - 2025年计息负债成本率为3.79%，同比下降27个基点（bps） [1] - 2025年净息差为4.83%，同比上升35个基点（bps） [1] - 普惠金融生息资产平均余额占比从2024年的5.6%提升至2025年的8.4% [1] 分部业务表现 - 2025年产业运营分部收入同比下降17.9%至133亿元 [2] - 其中宏信建发收入同比下降19.2%至94亿元，主要受国内设备租金下跌及业务收缩影响 [2] - 宏信建发海外地区收入从2024年的3.9亿元大幅提升至2025年的14.0亿元 [2] - 2025年产业运营板块毛利率为25%，同比降低5个百分点 [2] 资产质量与风险指标 - 2025年末不良贷款率为1.03%，较年初下降0.04个百分点 [2] - 2025年末关注类贷款率为5.50%，较年初下降0.08个百分点 [2] - 2025年不良贷款生成率为0.55%，同比上升0.14个百分点，但仍处历史合理区间 [2] - 2025年末拨备覆盖率为228%，较年初持平 [2] - 2025年“拨备计提/不良生成”比例为91%，同比降低22个百分点 [2] 费用与成本控制 - 2025年销售及行政开支、其他费用开支等期间费用占营业收入的比例约为27%，基本保持稳定 [2] 未来盈利预测 - 预计2026-2028年归属于普通股股东净利润分别为39亿元、40亿元、42亿元，同比增速分别为1%、3%、3% [3] - 预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.82元、0.84元、0.87元 [3][4] - 预计2026-2028年营业收入分别为360.74亿元、379.20亿元、399.85亿元，同比增速分别为0.3%、5.1%、5.4% [4][8] - 预计2026-2028年市盈率（PE）分别为8.5倍、8.2倍、8.0倍 [3][4] - 预计2026-2028年市净率（PB）分别为0.62倍、0.60倍、0.59倍 [3][4] - 预计2026-2028年股息率分别为7.3%、7.5%、7.7% [4]