报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国农业部3月份报告中全球棉花产量上调24.7万吨，消费小幅下调3万吨，进出口数据基本持稳，期末库存上调27.8万吨，3月供需报告偏空，但美棉价格在低位且近期能源价格大幅上涨，未对美棉价格带来压力 [1] - 全球棉花供给或仍偏宽松，美棉在低位持续震荡，但下方支撑较强，一方面近期能源价格大幅上涨，另外全球新年度供给有收缩预期，后续北半球将逐渐进入种植季，市场关注焦点逐渐向新年度转移 [2] 2025/26年度供需数据调整情况 产量 - 全球产量上调24.7万吨，其中中国产量上调10.9万吨至772.9万吨，巴西产量上调16.4万吨至424.6万吨，美棉产量未作调整 [1] 消费 - 全球消费环比下调3万吨，其中中国消费上调10.9万吨至860万吨，仍低于国内机构预估；巴基斯坦消费下调4.3万吨，孟加拉棉花消费下调2.2万吨，越南下调2.2万吨，全球消费总体持稳 [1] 进出口 - 全球棉花进口环比上调4.4万吨，其中越南和孟加拉进口下调2.2万吨，巴基斯坦进口下调4.4万吨，印度进口上调17.4万吨；全球出口上调4.4万吨，其中澳洲出口上调4.4万吨 [1] 期末库存 - 全球期末库存环比上调27.8万吨，其中中国期末库存环比持平，印度期末库存上调17.4万吨，巴西期末库存上调16.4万吨，澳洲下调4.3万吨，阿根廷下调2.5万吨 [2]