报告行业投资评级 - 纺织服装行业评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 本周报告核心围绕国际运动品牌最新财报、行业板块行情及估值、原材料价格与宏观数据跟踪展开，并在此基础上提出针对品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝及零售四大板块的具体投资建议 [2][5][6][7][8] 根据相关目录分别总结 本周观察：On Running 2025财年业绩 - 整体业绩：On Running 2025财年实现营收30.14亿瑞士法郎，同比增长30.0%；净利润为2.04亿瑞士法郎，同比下降15.9% [2] - 分区域业绩：美洲、EMEA（欧洲、中东、非洲）、亚太区域营收分别为17.40亿、7.63亿、5.11亿瑞士法郎，同比增长17.6%、32.0%、96.4%；其中第四季度，亚太区域营收同比增长70.8%，增速领先 [3][17] - 分渠道业绩：批发渠道营收17.53亿瑞士法郎，同比增长27.5%；DTC（直接面向消费者）渠道营收12.61亿瑞士法郎，同比增长33.7% [3][17] - 分品类业绩：鞋履、服装、配饰营收分别为28.04亿、1.70亿、0.40亿瑞士法郎，同比增长27.5%、68.2%、124.1% [3][18] - 2026财年展望：公司预计汇率中性下营收至少达到34.4亿瑞士法郎，同比增长至少23%；预计毛利率达到63%及以上，经调整EBITDA利润率在18.5%至19.0%之间 [3][18] 行业动态 - 阿迪达斯2025年业绩：阿迪达斯品牌2025年全球营收创历史新高，达248亿欧元，在货币中性下同比增长13%；营业利润同比增长54%至20.6亿欧元；毛利率提升0.8个百分点至51.6% [5][60] - 大中华区表现：大中华区2025年全年营收36.2亿欧元，同比增长13%，已连续十一个季度增长；第四季度营收8.5亿欧元，同比增长15% [5][61] - 未来展望：公司预计2026年营收将实现高个位数增长，并计划在2027至2028年持续扩大市场份额，2028年营业利润率突破10% [5][60][67] - 亚玛芬体育融资：亚玛芬体育宣布公开发行价值7.5亿美元的普通股，并授予承销商最高1.125亿美元的超额配售选择权，所筹资金拟用于赎回部分优先担保票据 [5][67] - Nike业务调整：Nike在最新SEC文件中提示“正在退出某项业务”，预计产生约3亿美元的税前遣散费用，市场猜测或与出售Converse（匡威）品牌的计划相关 [5][71][73] 行情回顾（2025.03.02-2025.03.06） - 板块表现：本周SW纺织服饰板块下跌2.8%，SW轻工制造板块下跌3.68%，均跑输沪深300指数（下跌1.07%）[6][19] - 子板块表现：SW纺织制造、服装家纺、饰品分别下跌2.78%、2.33%、4.09%；SW家居用品下跌3.59% [6][20] - 板块估值：截至3月6日，SW纺织制造、服装家纺、饰品的PE-TTM分别为25.03倍、30.15倍、31.84倍，分别处于近三年95.42%、92.16%、91.50%的高分位；SW家居用品PE-TTM为28.01倍，处于近三年92.16%分位 [6][25] - 个股行情： - 纺织服饰涨幅前五：天创时尚（+8.6%）、比音勒芬（+6.5%）、水星家纺（+5.32%）、康隆达（+4.22%）、际华集团（+3.66%）[28][29] - 纺织服饰跌幅前五：洪兴股份（-34.69%）、哈森股份（-9.97%）、ST萃华（-9.28%）、真爱美家（-9.05%）、潮宏基（-7.64%）[28][29] - 家居用品涨幅前五：王力安防（+27.19%）、*ST松发（+14.18%）、家联科技（+9.15%）、*ST四通（+8.05%）、悦心健康（+5.21%）[30][32] - 家居用品跌幅前五：松霖科技（-18.69%）、蒙娜丽莎（-11.05%）、联翔股份（-9.69%）、*ST亚振（-9.66%）、嘉益股份（-9.31%）[30][32] 行业数据跟踪 - 原材料价格： - 棉花：CotlookA指数（1%关税）收盘价为12793元/吨，环比下降3.0% [33] - 羊毛：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1767澳分/公斤，较2月26日上涨3.0% [33] - 海绵原料：华东地区TDI主流价格为16700元/吨，环比上涨10.6%；纯MDI主流价格为18900元/吨，环比上涨6.2% [33] - 金价：上海金交所Au9999收盘价为1139.33元/克，环比下降0.32% [33] - 汇率：美元兑人民币中间价为6.9025，环比下降0.30% [34] - 出口数据： - 纺织品服装：2025年1-12月，我国纺织品出口额1425.85亿美元，同比增长0.5%；服装及衣着附件出口额1511.82亿美元，同比下降5.0% [44] - 家具：2025年1-12月，家具及其零件出口额637.04亿美元，同比下降6.16% [44] - 社零数据： - 整体：2025年1-12月，社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7%；12月单月同比增长0.9% [51] - 线上渠道：2025年1-12月，实物商品网上零售额同比增长5.2%，其中穿类商品增长1.9% [51] - 细分品类：2025年1-12月，限额以上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品零售额同比分别增长5.1%、12.8%、3.2%、15.7% [52] - 房地产数据：2025年1-12月，我国住宅新开工面积、销售面积、竣工面积同比分别下降19.8%、9.2%、20.2% [56] 投资建议 - 品牌服饰板块：建议关注四类机会 [8] 1. 波司登：看好其产品创新与渠道提升，2026年春节旺季销售时间拉长，有望达成全年目标 2. 稳健女装公司：如歌力思、江南布衣（FY2026上半财年营收同比增长6.95%，净利润同比增长12.47%） 3. 家纺行业：大单品推动增长，关注罗莱生活（2025年上半年枕芯营收1.51亿元，同比增长56.30%）、水星家纺 4. IP经济：关注锦泓集团（2025年上半年IP授权业务营收0.23亿元，同比增长62.0%） - 纺织制造板块：[8] 1. 上游制造商：短期看好新澳股份、百隆东方，因原材料销售均价呈上涨趋势（如羊毛价格上涨），业绩弹性显著 2. 中游制造商：中长期看好龙头份额提升，推荐裕元集团、申洲国际、华利集团 - 黄金珠宝板块：建议关注 [8] 1. 菜百股份：2025年归母净利润预计为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%-71.07%，投资金占比超7成 2. 老铺黄金、潮宏基：产品力领先，老铺黄金于2月28日完成2026年首轮提价，足金饰品平均涨幅20%-30% 3. 周大生 - 零售板块：[8][9] 1. 名创优品：2025年第三季度营收增速超指引，国内同店销售增长提速至双位数，海外市场同店销售转正 2. 永辉超市：2025年深度调改315家门店，2026年春节期间同店销售额及客流量实现同比增长，熟食、烘焙等品类增长超220%，自有品牌销售额环比增长超70%