行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告设定“稳中求进”的宏观目标，并推出近年来最大力度的财政与货币政策组合，旨在稳定经济增长并为提振内需消费创造有利环境[2][3] - 提振内需消费是核心方向，政策通过延续消费品以旧换新（2500亿元特别国债支持）和全面扩容服务消费（养老、托育、文旅体、数字消费）双轮驱动[4][12] - 行业层面，建议关注酒店、餐饮及优质文旅景区的配置机会，免税与黄金珠宝板块可关注结构性机会，核心逻辑在于行业景气度上行、龙头复苏弹性及消费场景修复[5] 根据目录总结 1 2026年政府工作报告：稳目标，拓新局 - 宏观目标：GDP增长目标设定为4.5%-5%，CPI涨幅目标2%左右，体现“稳中求进”基调[3][10] - 财政政策：赤字率4%左右（赤字规模5.89万亿元，同比增加2300亿元），专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元（其中2500亿元支持消费品以旧换新），政策力度为近年来最大[3][10] - 货币政策：延续适度宽松，灵活运用降准降息等工具，促进社会融资成本低位运行[3][11] 2 提振内需消费 - 商品消费：延续消费品以旧换新政策，获得2500亿元超长期特别国债支持，以促进商品消费扩容升级[4][12] - 服务消费扩容： - 养老：实施个人养老金制度，开启养老服务消费补贴试点，扩大普惠养老服务试点[4][12] - 托育：开展托育服务补助示范试点，发展普惠托育和托幼一体化服务[4][12] - 文旅体：推动文旅体深度融合，优化入境消费环境，打造“购在中国”品牌，积极发展赛事经济、冰雪经济、户外运动[4][12] - 数字消费：发展数字贸易，推动跨境电商扩容升级[4][12] 2.1 文旅 - 市场表现：3月文旅消费淡季不淡，部分平台搜索及预订热度较去年同期仍有超10%的增长，部分热门景区搜索量环比涨幅达2.6倍[15] - 政策刺激：全国多地推行景区限时免票优惠，例如河南云台山风景区面向“山河四省”免门票，带动其搜索量环比上涨244%[15] - 资本动态：同程旅行通过认购定增及表决权委托，将间接取得大连圣亚的控制权，交易对价约9.56亿元[16] 2.2 免税 - 公司治理：珠免集团完成董事会换届，新一届董事会聚焦免税与大消费主业，推进市场化、专业化与数智化发展[17] 2.3 餐饮 - 瑞幸咖啡：2025年第四季度营收127.77亿元，同比增长32.9%；Non-GAAP净利润6.99亿元，同比下滑25.5%[18] - 成本结构：25Q4配送费同比增长94.5%，占营收比例从8.7%提升至12.8%[18] - 用户增长：2025年累计客户数突破4.5亿，其中新增交易客户超1.1亿[18] - 并购动向：瑞幸拟以低于4亿美元（约27.6亿元人民币）的价格收购蓝瓶咖啡全球门店[18] - 特海国际：2025年预计收入不低于8.4亿美元，公司拥有人应占利润不低于3400万美元[18][20] - 经营策略：2025年上半年采取“主动让利”策略以价换量，第三季度总客流量达810万人次，同比增长9.5%；平均翻台率从2024年同期的3.8次/天提升至3.9次/天[20] 2.4 酒店 - 行业数据：春节后首周（2026年week9）全国酒店大盘RevPAR同比下滑6.3%，ADR同比下滑4.7%，OCC同比下滑0.9个百分点[21] - 结构分化：Week9一线城市酒店RevPAR实现同比增长3%，而新一线、二线、三线、四线及以下城市RevPAR同比分别下滑4%、8%、8%、9%[21] - 前期表现：对比前一周（week8），全国酒店大盘RevPAR同比大幅增长30.7%，各线级城市均实现正增长[21]