报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点总结 - 远东宏信2025年全年业绩基本符合预期，营业总收入为377.31亿元，同比下降5.17%，归母净利润为38.89亿元，同比增长0.67% [9] - 融资租赁主业经营良好，净利差明显走扩，驱动利息净收入同比增长9.15%至128.63亿元 [9] - 产业运营分部（设备运营、医院运营）收入与利润承压，但设备运营的海外业务增长强劲 [9] - 资产质量保持稳健，不良率维持在1.03%的低位，同时公司提升分红比例，全年达61% [9] - 基于公司业绩稳健且股息率较高，报告维持“推荐”评级 [9] 财务表现与预测 - 2025年实际业绩：营业总收入37，731百万元，归母净利润3，889百万元，EPS为0.87元/股，BVPS为10.98元/股 [2] - 2026-2028年盈利预测：预计营业总收入分别为37，828/38，201/38，734百万元，对应增长率分别为0.26%/0.98%/1.40% [2] - 2026-2028年净利润预测：预计归母净利润分别为3，939/4，046/4，151百万元，对应增长率分别为1.29%/2.73%/2.58% [2] - 估值指标：基于2026年3月11日收盘价，2025-2028年预测PE分别为7.75/7.65/7.45/7.26倍，预测PB均为0.61/0.61/0.60/0.60倍 [2] 融资租赁主业分析 - 利差走扩：2025年净利差为4.39%，较2025年上半年提升33个基点，主要受资产负债两端共同驱动 [9] - 资产端：生息资产平均收益率为8.18%，较2025年上半年提升10个基点，主要得益于高收益的普惠金融业务发力 [9] - 负债端：计息负债平均成本率为3.79%，较2025年下半年下降23个基点 [9] - 规模与结构：生息资产平均余额为2，664.38亿元，同比增长1.36% [9] - 普惠金融高增长：2025年末普惠金融板块生息资产净额达277.25亿元，同比增长63.06%，占集团生息资产比重提升至10.49%，该业务平均收益率高达15.71% [9] 产业运营业务分析 - 整体承压：2025年设备运营、医院运营营业收入同比分别下降19.19%和12.72%，净利润同比分别大幅下降83.60%和64.35% [9] - 毛利率改善：设备运营和医院运营的毛利率分别为26.35%和18.69%，较2025年上半年分别提升4.73和0.74个百分点 [9] - 设备出海亮眼：设备运营海外总资产规模同比增长64.94%，海外净利润同比增长70.14% [9] - 利用率提升：2025年末，高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统的利用率较2025年上半年末分别提升8.2、0.2、0.3个百分点 [9] 资产质量与股东回报 - 资产质量稳健：2025年末不良率为1.03%，较2025年上半年末下降2个基点，同时核销比例达50.37%，拨备覆盖率为227.82% [9] - 高股息分红：公司拟派发2025年末期股息每股0.31港元，全年分红比例达61%，较2024年提升6个百分点，以2026年3月11日收盘价计算的TTM股息率为7.30% [9]