投资评级与核心观点 - 报告对远东宏信维持“买入”评级 [7] - 基于DCF估值法，目标价为8.90港币，较前值9.0港币有所下调 [7][12] - 核心观点：金融主业表现稳健，是公司业绩和分红的压舱石；普惠业务扩张迅速，成为金融板块新增量；产业运营业务面临挑战，盈利承压；公司派息丰厚，配置价值凸显 [1] 2025年财务业绩概览 - 2025年录得归母净利润38.89亿元人民币，同比增长0.67%，略低于预期的41亿元 [1] - 2025年每股股息（DPS）为0.56港币，派息率约61%，较2024年稳中有升 [1] - 截至2025年末，公司市值为36,744百万港币，报告发布日（2026年3月11日）收盘价为7.65港币 [8] 金融业务表现 - 资产规模恢复增长：2025年末生息资产净额为2,720亿元人民币，较2024年末增长4.38% [1][2] - 息差持续扩张：2025年净息差达到4.39%，相比2024年的4.00%有所提升；净利息收益率为4.83%（2024：4.48%） [2] - 资产质量优化：2025年末不良率为1.03%，优于2024年末的1.07%；拨备覆盖率为227.82%（2024：227.78%） [2] - 资产久期拉长：整体资产久期增至12.5个月（2024：12.0个月） [2] - 负债成本下降：2025年负债成本由2024年的4.06%降至3.79% [2] 普惠业务发展 - 规模快速扩张：2025年普惠业务生息资产净额达281.79亿元人民币，占整体生息资产净额的10.4%（2024：6.6%）；资产规模增速达63.1% [2][3] - 收入大幅增长：实现利息收入35.41亿元，同比增长125.25%，平均资产收益率约15.7% [3] - 风险管控严格：采取严格的不良认定及核销政策，将期末逾期30天以上生息资产全部划分为不良并100%核销，2025年末表内不良资产余额为零 [3] - 业务网络广泛：已设立逾80家业务网点，累计服务客户超3万家 [3] 产业运营业务挑战 - 宏信建发盈利下滑：2025年净利润为1.47亿元，同比大幅下滑83.6% [1][4] - 国内竞争加剧：导致设备租金和服务价格承压，毛利率降至26.4%（2024：32.6%） [4] - 海外市场成为增量：2025年实现海外收入14.0亿元、净利润1.3亿元，东南亚与中东业务体系逐步成熟 [4] - 宏信健康业绩承压：2025年收入35.72亿元，同比下滑12.7%；净利润0.83亿元，同比下滑64.3% [4] 盈利预测与估值 - 下调未来盈利预测：将2026/2027年归母净利润预测下调至40/42亿元人民币（变动：-17%/-19%），并首次给予2028年预测43亿元 [5] - 预测财务数据：预计2026E/2027E/2028E归属母公司净利润分别为39.76/41.94/42.51亿元人民币 [11] - 预测每股收益（EPS）：预计2026E/2027E/2028E最新摊薄EPS分别为0.85/0.90/0.91元人民币 [11] - 估值水平：基于2026E盈利预测，市盈率（PE）为7.93倍，市净率（PB）为0.61倍，预测股息率达7.92% [11] - DCF估值假设：权益成本（CoE）假设为15.79%（前值17.51%）；假设2026/2027/2028年派息率约为60% [12][13]