报告行业投资评级 无 报告的核心观点 焦煤 - 核心观点为震荡偏弱，盘面回落后现货成交活跃度降低，供应宽松，需求端下游补库充分，盘面拉涨后投机贸易进场，盘面回落则出货为主，矿端出货转弱，下游补库意愿弱，且焦煤受能源类情绪扰动上涨但缺乏基本面支撑，能源类回调后快速回落，动力煤进入淡季对焦煤驱动不足 [3] 焦炭 - 核心观点为震荡偏弱，焦炭已落地一轮提降50 - 55元/吨，焦企盈利尚可、开工率高，需求端铁水日均产量下滑，钢厂原料库存充足、补库积极性弱，焦炭供需驱动偏弱，后续需关注铁水复产情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 现货 - 盘面拉涨后市场成交活跃度提升，部分煤价止跌回涨，盘面回落报价跟随回调，山西安泽低硫主焦下跌至1460元/吨，周环比-110元/吨，晋中中硫主焦1400元/吨 [3][10] - 蒙煤口岸报价短暂上涨后再度回落，蒙5原煤1050 - 1060元/吨 [16] 价差与仓单 - 蒙煤报价折算仓单约1150元/吨，盘面小幅贴水 [3][35] 基差月差 - 近期盘面震荡回落，基差走强 [3] 供应 - 煤矿产能利用率回升至85.3%，周环比增加+16.33%，山西产能利用率回升至90.55%，周环比+22.08%，煤矿稳定复产，农历同比复产速度稍慢 [3][50] - 蒙煤上周日均通关1379车，供应压力仍大 [3] 需求 - 下游焦钢企采购积极性弱 [3] 库存 - 上游矿端库存偏低但出货转弱，下游焦钢企以消耗前期库存为主，蒙煤目前库存压力较大 [3] 焦炭 现货 - 焦企首轮提降50 - 55元/吨，日照港准一级报价1480元/吨，周环比+10元/吨，山西准一级干熄焦报价1465 - 1480元/吨左右 [4][92] 基差月差 - 近期盘面震荡下跌，贴水干熄仓单；5 - 9月差震荡 [98] 供应 - 焦企盈利尚可，开工积极性较好，产能利用率73.95%，周环比-0.41%，仍在高位 [4] 需求 - 247家钢厂铁水日均产量227.6万吨，周环比-5.7万吨；247家钢厂高炉开工率80.22%，周环比+0.09%；钢厂盈利在同比偏低水平，短期铁水出现大幅下滑 [4][103] 利润 - 首轮提降后焦企盈利仍较好，目前测算焦化整体盈利在50 - 100元/吨 [4] 库存 - 焦企出货转弱，累库，下游采购积极性不强，库存充足 [4] 平衡表 焦煤 |分项|2025/7|2025/8|2025/9|2025/10|2025/11|2025/12|2026/1|2026/2|2026/3|2026/4|2026/5|2026/6|2026/7| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |产量（万吨）|3940|3928|4080|4011|4166|4102|3942|3514|4129|3965|4104|3977|3919| |进口（万吨）|962|1016|1092|1059|1074|1377|1080|838|910|897|873|919|1030| |出口（万吨）|13|8|11|0|13|5|6|6|6|6|6|6|10| |总消费（万吨）|5025|4949|4953|4912|4819|4770|4823|4415|5012|4969|5210|5023|4982| |过剩量（万吨）|-136|-13|208|158|407|705|193|-70|21|-113|-239|-132|-43| |库存（万吨）|2625|2612|2821|2978|3385|4090|4283|4213|4234|4122|3883|3751|3708| |产量同比|-3.43%|-6.72%|-3.66%|-2.17%|-0.57%|-0.44%|-0.15%|-2.98%|-0.77%|1.00%|0.83%|0.26%|-0.54%| |消费同比|1.41%|0.88%|0.57%|-2.52%|-1.21%|-2.47%|-1.02%|-5.97%|0.92%|-2.38%|2.82%|0.76%|-0.86%|[140] 焦炭 |分项|2025/7|2025/8|2025/9|2025/10|2025/11|2025/12|2026/1|2026/2|2026/3|2026/4|2026/5|2026/6|2026/7| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |产量（万吨）|4186|4260|4256|4190|4170|4274|4091|4009|4088|4118|4196|4128|4153| |进口（万吨）|0|4|1|1|1|1|1|1|1|1|1|1|3| |出口（万吨）|89|55|54|73|72|100|60|60|60|60|60|60|60| |总消费（万吨）|4099|3988|3850|3810|3771|3721|3858|3532|4008|3999|4190|4017|4138| |过剩量（万吨）|-3|221|353|308|328|454|174|418|20|61|-54|52|-42| |库存（万吨）|915|1136|1489|1797|2125|2579|2754|3172|3192|3253|3199|3252|3210| |产量同比|0.66%|4.18%|8.24%|1.70%|2.51%|3.04%|-0.94%|-1.25%|-1.00%|-1.00%|-1.00%|-1.00%|-0.78%| |消费同比|2.48%|1.58%|-2.80%|-6.59%|-4.92%|-5.77%|-1.77%|-1.47%|3.60%|-1.25%|2.93%|0.25%|0.95%|[142]