报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 供应方面开工率处于历史极高位置，地缘局势大幅推升出口利润但无新出口配额，节后复合肥开工率虽回升但无超预期增长，工业需求暂时偏强后续或减弱，国内供需宽松但国际局势推升潜在出口需求，尿素内热外热格局深化，价格或随局势而动，月差受能源局势影响远月出口预期增强或走弱，本周无重要政策出台，节后国内供需形势偏宽松，国际天然气价格推升国际尿素价格使国内交易活跃，即使出口未放开国内尿素价格仍偏强，企业库存本周小幅去库但较难持续，出口利润大幅走强但暂无新出口配额，国内需求维持春耕正常采购节奏，国际局势推升国际尿素及其他肥料价格间接影响国内尿素供需，三聚氰胺和板材需求近期尚可，外热的尿素价格或将缓慢间接推升国内尿素需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 节后国内供需形势偏宽松，下游拿货谨慎，节前货源下沉充分，节后采购未呈现春耕需求旺季，上周前半段尿素现货价格稳中偏弱，下半周随着地缘局势升级，国际天然气价格推升国际尿素价格，国内交易活跃，即使出口未放开国内尿素价格仍偏强 [8] - 氯化铵受复合肥开工率提升影响询盘增加，联碱企业待发充足且无库存压力，惜售氛围浓，硫酸铵市场在国际肥料价格受地缘局势推高影响下竞拍情绪高涨，原料工厂惜售 [12] - 国际尿素出口利润在地缘局势影响下进一步走高，但暂无新出口配额 [31] 开工率 - 下期尿素日产预计维持21万吨以上高位，开工率维持90%以上，近期可能有1家企业装置计划停车，1 - 2家企业或恢复生产，开工率稳定在绝对高位 [40][44] 库存 - 上周尿素企业库存环比下降6.62%，节后库存大幅增加后再度下滑，春耕启动，复合肥开工率提升，港口库存已降至低点，出口政策不变前，港口库存或持续维持低位窄幅波动 [52] 进出口 - 出口配额暂无新增 [60] 需求 - 复合肥企业节后销售正常推进，节前原料采购充分，节后需求推进未大幅增加，节后复合肥开工率快速回升但同比增幅少，西南地区复合肥装置开工率维持稳定 [78][84] - 国内三聚氰胺价格近期推涨，但下游需求未跟上，贸易商买涨不买跌，新疆锦疆、四川玉龙、四川美丰近期复产，供应充足下三聚氰胺上涨幅度或有限 [94] 成本价格 - 煤炭价格近期稳中有升，煤头企业利润尚可，或持续维持较高开工率 [125] - 合成氨市场以稳中调整为主，供应整体充裕，需求恢复不及预期，除河南、山西等地需求较好带动尿素价格上行外，其他地区价格多以下游为主，市场观望气氛浓厚 [135] 期货 - 3月仓单注册仓单开始大幅增加，企业库存小幅下降 [165] 平衡表 - 开工率长期维持高位，调高了近2个月的产量预期，复合肥需求偏弱，调低了复合肥对尿素的需求 [170]