行业投资评级 - 医药生物行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 政府工作报告首次将生物医药定位为“新兴支柱产业”，这是继“十四五”列为战略性新兴产业后的又一重大升级 [2][11] - “创新、养老、开放、强基”是“十五五”期间生物医药行业的四大重点发展机遇 [2][13] - 创新药出海合作持续深化，对外授权（BD）交易呈现爆发式增长，中国创新药的研发能力获得跨国药企认可 [14] - 政策支持下创新医疗器械成果不断，脑机接口等未来产业被重点培育，并已设立独立收费项目 [15] - 医疗服务和消费相关板块（如医疗服务、线下药房）估值处于历史低位，预计2026年将迎来基本面和估值的双重修复 [18] 本周行情回顾 - 本周（26年第11周）全部A股下跌1.26%（总市值加权平均），沪深300下跌1.07%，创业板指下跌2.45% [1][21] - 生物医药板块整体下跌2.78%，表现弱于整体市场 [1][21] - 子板块中，医疗服务跌幅最大，下跌4.71%，其次是生物制品（-3.07%）、医疗器械（-2.94%）、中药（-2.04%）、化学制药（-1.98%）、医药商业（-1.93%） [1][21] - A股涨幅居前的个股包括亚虹医药-U（38.11%）、安迪苏（20.00%）、新和成（15.24%）[21][25] - 港股医疗保健板块下跌4.40%，表现弱于恒生指数（-3.28%），其中生物科技子板块下跌5.40% [22] 板块估值情况 - 医药生物板块市盈率（TTM）为36.18倍，处于近5年历史估值的78.6%分位数 [1] - 全部A股（申万A股指数）市盈率为22.35倍 [26] - 子板块市盈率（TTM）分别为：生物制品45.58倍、化学制药43.80倍、医疗器械39.48倍、医疗服务32.48倍、中药26.64倍、医药商业20.84倍 [26] 政策与产业机遇 - 创新：国家将建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育具身智能、脑机接口等未来产业；在支付端加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展 [2][13] - 养老：将在试点基础上推行长期护理保险制度（目标覆盖3亿人），扩大普惠养老服务供给，推进银发经济高质量发展，目标将养老机构护理型床位占比提高到73% [2][11][13] - 开放：将继续扩大市场准入，进一步扩大生物技术、外商独资医院等领域的开放试点 [2][13] - 强基：重点在于优化医疗机构布局，加强基层用药衔接，做实家庭医生签约服务，促进分级诊疗；深化公立医院改革，加强基层医疗机构运行保障 [2][13] 重点推荐标的及观点 报告覆盖并给予“优于大市”评级的重点公司及其核心逻辑包括： - 迈瑞医疗：国产医疗器械龙头，受益于医疗新基建和产品迭代，国际化与数智化方案引领转型 [30] - 联影医疗：致力于提供高端医学影像设备，高端升级与拓展海外市场驱动增长 [30] - 药明康德：具备全产业链服务能力的CXO平台，有望受益于全球研发外包市场发展 [30] - 爱尔眼科：国内最大规模的眼科医疗机构，通过专业化与规模化发展战略持续成长 [30] - 新产业：化学发光免疫分析领域龙头，进口替代与国际化布局开启新成长曲线 [31] - 美好医疗：医疗器械精密组件平台型企业，核心业务为呼吸机与人工耳蜗组件，延伸能力突出 [31] - 振德医疗：国内医用敷料龙头，医院手术量恢复驱动常规产品增长，业绩迎来拐点 [31] - 药康生物：实验动物小鼠模型领先企业，海外市场营收增速较快 [31] - 益丰药房：连锁药房领先企业，门店数超14,666家，服务会员1.1亿，展现强大市场竞争力 [32] - 大参林：国内领先药品零售连锁企业，正从“规模扩张”转向“质量提升”，聚焦单店效能 [32] - 艾德生物：肿瘤精准诊断龙头，产品线布局领先并顺利出海 [32] - 金域医学：“医检4.0”数字化转型战略驱动盈利能力提升 [33] - 鱼跃医疗：国内领先的综合性医疗器械和解决方案供应商 [33] - 康方生物：专注创新的双抗龙头，核心产品依沃西、卡度尼利商业化潜力大 [33] - 科伦博泰生物-B：ADC产品研发进度全球领先，与默沙东深度合作保障商业化潜力 [33] - 和黄医药：处于商业化阶段的创新型生物医药公司，核心产品呋喹替尼在美迅速放量 [34] - 康诺亚-B：旗下国产IL4R单抗司普奇拜单抗已获批多个适应症，有望通过国谈进入医保 [34] - 三生制药：生物制药领军企业，在肾科、皮肤科等多领域有深厚积累 [34] - 爱康医疗：中国3D打印人工关节商业化龙头，借助集采提升市场份额 [34] - 固生堂：国内中医医疗服务龙头，“线上+线下”服务网络市占率领先，“国医AI分身”应用前景广阔 [35]