报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘政治影响下聚酯产业链成本抬升，各品种价格受成本主导，市场偏强但局势改善后溢价可能回吐，需关注地缘局势和海峡通航情况 [4] 各目录总结 PX - PX基本面良好，地缘主导下跟随油价偏强波动，中东局势影响从成本抬升演变为供应中断和炼厂降负，四国减产规模达670万桶/日，占全球供应量约6%，国内PX总负荷降至90.3%，春季检修增加 [7] PTA - 1 - 2月PTA累库86万吨，成本传导使现货加工费收窄至负值，当前开工负荷8成附近，后期预计负荷下移，聚酯及下游负荷提升，PTA有望去库 [8] 终端与聚酯 - 2026年1 - 2月纺服出口额高速增长504.5亿美元，同比增长17.6%，江浙织机开工率恢复至64%，聚酯负荷提升至7.2%，较年内低位提升近10%，短期压力不大，若局势不缓解，下游跟涨乏力，现金流将压缩 [9][13] MEG - 战争使MEG成本和供应受显著影响，价格弹性大，25年进口依存度28%，中东占比超6成，霍尔木兹海峡关闭影响超15%，国内开工率下降，当前开工降至67%，较2月底下降12%，港口库存97.3万吨，后期库存有回落预期 [11] 利润情况 - 乙二醇各工艺利润分化，石油为原料的现金流下滑，乙烯法降至 - 157美元/吨，石脑油制压缩至 - 329美元/吨，煤化工和乙烷制现金流提升 [12] 短纤 - 短纤主要受成本拉动，开工率提升至84.6%，权益库存9.7天，物理库存18.3天，库存压力尚可，纯涤纱工厂负荷7成附近，终端订单刚需采购为主 [16] 瓶片 - 瓶片受原料拉升上涨，25年出口中东超100万吨，价格上涨初期涨幅可消化，后期单日涨幅突破千元，出现封盘惜售，目前负荷77%附近，库存季节性抬升 [17] 重要数据 - 3.11：PX - N价差342美元/吨，PTA现货加工费 - 12元/吨 [23] - 3月12日江浙乙二醇港口库存92.7万吨，2月末MEG工厂库存38.8万吨，3月上聚酯工厂MEG原料库存15.1天 [29][32] - 25.1 - 12月MEG进口772.05万吨，累计进口较去年同期增加17.8% [37] - 3月12日当周：聚酯开工87%，江浙织机开工率64% [42] - 2026年1 - 2月，纺织服装累计出口504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织品出口255.7亿美元，同比增长20.5%，服装出口248.7亿美元，同比增长14.8%；2025年1 - 12月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1521.46亿元，同比增加3.2% [60]