报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 从2026年游戏开发者大会（GDC）观察，AI技术正与游戏开发的各个环节深度融合，游戏行业有望迎来供给、政策、技术与渠道等多重催化，产业链基本面与估值有望迎来双击，报告看好2026年游戏产业链Beta [7] - 随着AI在游戏产业链的渗透，技术催化将为游戏产业链带来投资机会 [7] 行业现状与催化因素 - GDC大会概况：2026年GDC吸引全球约30000人参加，1000多位嘉宾发言，全球400多家科技及游戏厂商参与 [7] - AI讨论热度高：AI不再是“未来愿景”，而是正与游戏开发的各个环节深度融合，全球AI发展已步入下半场拼应用阶段 [7] - 供给恢复：版号发放常态化趋势愈发清晰，数量与节奏整体改善，行业供给侧约束显著缓解，叠加重点厂商储备产品逐步进入上线周期，游戏市场有望迎来新一轮内容供给大年 [7] - 政策支持：政策层面对数字经济、文化消费、科技创新等方向持续给予支持，游戏作为兼具科技属性与文化出海属性的重要产业，其正向价值认知正在不断强化 [7] - 技术催化：AI正在成为游戏行业新一轮生产力革命的重要变量，其催化作用既体现在工具层，也体现在原生体验层 [7] - 渠道变革：市场对于Google Play与App Store渠道费用未来存在下调预期，若相关政策或平台生态变化推动分成比例优化，将直接改善游戏厂商利润分配结构，对利润率中枢抬升形成实质性利好 [7] 产业链投资机会 - 上游机会：“AI+IP、AI+引擎”有望降低内容开发成本、缩短孵化周期，并提升素材生成、NPC交互与底层工具能力，利好拥有IP储备和技术平台能力的公司，建议关注：阅文集团、掌阅科技、中文在线、Unity等 [8] - 中游机会：“AI+PGC、AI+UGC、AI+发行”是最直接受益环节，AI可在美术资产、剧情脚本、代码辅助、测试优化等方面显著提效，同时降低UGC创作门槛，推动内容供给扩容；在发行端，AI通过用户分层、LTV预测、素材生成和投放优化提升ROI，建议关注：腾讯、网易、三七互娱、心动公司、恺英网络、世纪华通、巨人网络、吉比特、神州泰岳、完美世界、冰川网络、IGG、祖龙娱乐、友谊时光、百奥家庭互动、Roblox等 [8] - 下游机会：“AI+渠道营销、AI+买量平台”将进一步提升获客效率、转化率与留存表现，建议关注：Applovin、汇量科技、Unity、快手、哔哩哔哩、虎牙、欢聚等 [8]