报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持） [5] 报告核心观点 - 互联网龙头公司陆续发布2025年年报，各类应用及端侧迭代加速，报告持续坚定推荐业绩表现稳中向好、AI领域领先布局的互联网龙头公司，如腾讯控股、快手、哔哩哔哩、美图公司等 [1] 一、互联网上市公司重要公告及新闻一周回顾 - 哔哩哔哩2025年业绩：首次实现美国公认会计准则下全年盈利，净营业额303.5亿元，同比增长13%；毛利润111.1亿元，同比增长27%，毛利率升至36.6%；净利润11.9亿元（2024年净亏损13.6亿元）；日均活跃用户1.116亿，同比增长8% [2][11] - MiniMax 2025年业绩：收入7903.8万美元，同比增长158.9%；毛利2007.9万美元，同比增长437.2%，毛利率升至25.4%；年内亏损18.72亿美元，同比增长302.3%；AI原生产品收入5307.5万美元（占比67.2%），开放平台及企业服务收入2596.3万美元（占比32.8%）；国际市场收入占比73%；2026年2月日均Token消耗量为2025年12月的6倍 [3][11] - 京东集团2025年业绩：全年收入13091亿元，同比增长13%；归母净利润196亿元；京东零售全年经营利润514亿元，同比增长25%，经营利润率4.6%；日用百货商品收入同比增长15.3%，平台及广告服务收入增长18.9%，物流及其他服务收入增长26.6% [11] - 行业重要新闻： - 千问首款AI硬件“千问AI眼镜”正式上线，将于3月8日现货发售 [8][13] - 美团光年之外团队发布Tabbit AI浏览器并进入公测 [8][13] - 阿里发布两款语音新模型Fun-CosyVoice3.5和Fun-AudioGen-VD [8][13] - OpenClaw推出v2026.3.7-beta.1版本，进行大规模更新 [8][14] - 阿里千问开源Qwen3.5系列小尺寸模型 [12][13] - 阿里桌面Agent QoderWork全面开放 [13] - 可灵3.0系列模型全球全量开放 [14] - 根据QuestMobile报告，截至2025年12月，国内AI原生App月活呈现阶梯式分化，豆包与DeepSeek分别以2.26亿和1.35亿月活位列冠亚军 [14] 二、上周市场表现回顾 - 行业整体表现：报告期内（3.2-3.6），恒生互联网科技业指数上涨0.05%，产业互联网综合服务指数下跌1.46%，上证指数下跌0.93%，沪深300下跌1.07% [15] - 公司一周涨跌幅： - 港股：网易-S上涨5.58%，腾讯控股上涨0.19%，京东集团-SW上涨2.11%，MINIMAX-W上涨5.50%；快手-W下跌2.23%，哔哩哔哩-W下跌9.04%，美图公司下跌3.00%，阿里巴巴-W下跌8.54% [20][21][22] - 美股：拼多多下跌1.70%，腾讯音乐下跌6.71% [20][22] 三、核心组合及推荐理由 - 腾讯控股 (0700.HK)： - 网络游戏业务：2025年第三季度实现收入636亿元，同比增长23%，其中国内收入增长15%至428亿元，国际市场游戏收入增长43%至208亿元 [23] - 社交网络业务：2025年第三季度实现收入323亿元，同比增长5% [23] - 营销服务业务：2025年第三季度实现收入362亿元，同比增长21% [24] - 金融科技及企业服务业务：2025年第三季度实现收入582亿元，同比增长10% [24] - 盈利能力：2025年第三季度毛利润1088亿元，同比增长23%，毛利率达56.4%；Non-IFRS归母净利润706亿元，同比增长18% [24] - 快手-W (1024.HK)： - 用户与时长：2025年第三季度DAU和MAU分别达到4.16亿和7.3亿，单DAU使用时长达134.1分钟 [24] - 商业化：2025年第三季度直播业务收入95.7亿元，线上营销服务收入201.0亿元，其他服务（含电商及可灵AI）收入58.8亿元；电商GMV同比增长15.2%至3850亿元 [24] - AI赋能：可灵AI在2025年第三季度收入超过3亿元；AI对国内线上营销收入的贡献约4%-5% [24] - 哔哩哔哩-W (9626.HK)： - 财务表现：2025年第三季度收入76.9亿元，经调整净利润7.9亿元，同比大增233%，经调整净利润率10.2% [25] - 业务分项：广告业务收入25.7亿元，同比增长23%；移动游戏收入15.1亿元 [25] - 用户运营：2025年第三季度DAU达到1.17亿，同比增长9%，MAU达3.76亿，同比增长8% [25] - 美图公司 (1357.HK)： - 财务表现：2025年上半年收入18.21亿元，同比增长12.3%；经调整归母净利润4.67亿元，同比增长71.3%；毛利率上升8.7个百分点至73.6% [25] - 用户与付费：产品MAU达2.8亿，同比增长8.5%；整体产品付费率达5.5%，付费用户数达1540万，同比增长42% [26] - 核心业务：影像与设计产品业务上半年收入13.51亿元，同比增长45% [26]