投资评级 - 买入（维持）[3] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，融资租赁业务支撑整体业绩实现正增长，而宏信建发收入筑底[2] - 公司主业发展稳健，宏信建发海外业务成长性较好，且公司高股息特征明显，分红比例与每股股息稳中有升，因此维持买入评级[7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入357.9亿元，同比下降5.2%；实现归母净利润38.9亿元，同比增长0.67%；平均ROE为7.71%，同比下降0.09个百分点；每股收益为0.87元[2] - 分红情况：2025年中期分红0.25港元每股，末期分红0.31港元每股，合计0.56港元每股，全年分红率61%，按3月12日收盘价计算，股息率达到7.4%[2] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为42.1亿元、47.3亿元、52.2亿元，同比增长率分别为8.1%、12.5%、10.3%；预计每股收益分别为0.88元、0.99元、1.10元[3][7] - 市场数据：2026年3月12日收盘价为7.61港元，H股市值为365.52亿港元[3] 业务分拆与表现 - 收入分拆： - 融资租赁收入227亿元，同比增长4.5%，占总收入63%[7] - 宏信建发收入93.6亿元，同比下降19%，占总收入26%，其中海外收入贡献15%[7] - 宏信健康收入35.7亿元，同比下降13%，占总收入10%[7] - 净利润分拆： - 宏信建发净利润1.47亿元，同比下降84%，占总净利润3.8%，其中海外贡献92%[7] - 宏信健康净利润0.83亿元，同比下降64%，占总净利润2.1%[7] - 合营/联营投资收益3.8亿元，同比增长47%，占总净利润9.8%[7] - 金融板块及其他净利润32.8亿元，同比增长32%，占总净利润84%[7] 融资租赁业务分析 - 业务规模：生息资产净额2720亿元，较上年末增长4.4%，资产投放回升，主要是普惠金融业务同比增长63%[7] - 盈利能力（息差）：生息资产收益率为8.18%，高于2024年的8.06%；平均融资成本下降至3.79%，低于2024年的4.06%；净息差扩张至4.39%，高于2024年的4.0%[7] - 资产质量：期末不良率为1.03%，低于2024年的1.07%；普惠金融业务采取逾期30天即核销的手段，资产质量扎实[7] 宏信建发业务分析 - 国内业务：主动收缩，高空作业平台出租率下滑至72.2%，国内市场租金价格指数同比下滑11%；新型模架系统出租率为66.6%，国内市场租金价格指数持续低于荣枯线；2025年实现收入93.6亿元，同比下降19.2%，净利润1.5亿元，同比下降83.6%[7] - 融资优化：授信合作机构增至103家，新增提款利率下行至2.68%，低于2024年的3.99%[7] - 海外业务：持续深化，2025年下半年启动对中亚、东非等新市场的调研；2025年末在境外拥有77个服务网点，覆盖7个国家；海外业务对宏信建发的收入和净利润贡献分别达到15%和92%；预计2026年海外收入同比增长50%，净利润同比增长30%[7]