报告行业投资评级 推荐评级 [4] 报告的核心观点 2026年上市银行业绩弹性有望释放，核心驱动力在于负债成本优化、中间业务收入增长潜力以及拨备反哺空间 预计2026年第一季度业绩表现将优于去年同期 全年业绩修复可期 银行板块低估值、高股息的配置价值延续 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 一、2026年银行业绩改善的核心驱动有哪些 （一）信贷稳增长和节奏前置趋势不变，结构优化是主线，规模影响可控 - 信贷增长预测：预计2026年全年信贷增量16.31万亿元，节奏上延续靠前发力趋势，假设第一季度增量占比65%，测算相应增量约10.6万亿元 [4][6][7] - 上市银行信贷增量：假设2026年上市银行贷款增量占金融机构比例为80%，测算全年增量约13.05万亿元 假设上市银行2026年第一季度信贷增量占比提升至63%，测算对应增量约8.21万亿元，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别为5.97万亿元、1.13万亿元、1万亿元、0.1万亿元 [7] - 结构优化主线：金融“五篇大文章”是信贷结构优化重点 2025年末“五篇大文章”贷款余额108.8万亿元，同比增长12.9%，占全年信贷增量、年末信贷余额的76.4%、40% 预计2026年增量占比大概率不弱于去年，假设全年增量占比80%，测算全年增量约13.05万亿元，第一季度增量将达到8.48万亿元，同比多增1.01万亿元 [4][24][25] - 政策支持：结构性货币政策工具优化创新是重要引导，财政金融协同深化是关键抓手 例如，新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，预计可支持惠及万亿级信贷 [4][24] （二）负债端重定价周期为业绩弹性主要来源，一季度改善概率大 - 存款到期规模：预计2026年上市银行约有54万亿元定期存款到期，其中三年期存款约23.4万亿元，占所有到期定存的43.46% [4][39] - 息差改善测算：中性假设下，测算2026年到期的三年期存款中约有22万亿元续存，预计正向影响银行息差11.75BP [4][39] - 季度集中显现：由于存款增长存在季节性，增量多集中在上半年尤其是第一季度，预计定存到期带来的息差改善成效将在第一季度较为集中显现 [4][46] - 银行间差异：区域性银行（城农商行）因中长期存款占比较高，受益重定价程度相对更高，部分银行仅从负债端优化对息差的正面影响超过15BP 但区域行面临的存款搬家压力也可能更高 [4][46] - 具体银行测算：根据测算，国有行、股份行、城商行、农商行息差分别改善11.99BP、10.53BP、12.21BP、15.23BP 部分城农商行如西安银行、紫金银行、常熟银行等影响息差超过20BP [46][51][52] （三）存款搬家延续、资本市场回暖，理财代销业务扩容增厚中收 - 存款搬家规模：测算2026年上市银行到期定期存款搬家规模约2.1万亿元，其中用于投资约0.83万亿元 [4][61] - 资金配置方向：搬家资金以流向理财产品为主，同时增配基金、信托、股票、保险等 测算用于理财、基金信托、股票、债券、保险的投资规模分别约2956.5亿元、2277.4亿元、1490.6亿元、1209.1亿元、778.4亿元 [4][61] - 全口径配置规模：测算2026年全口径居民资产配置（含到期存款搬家）中用于投资的规模约9.6万亿元，其中用于理财、基金信托、股票、债券、保险的规模分别约3.4万亿元、2.6万亿元、1.7万亿元、1.4万亿元、0.9万亿元 [61] - 市场现状与机遇：截至2025年末，银行理财市场存续规模33.29万亿元，较年初增长11.15% 银行渠道代销基金资产净值约543.21万亿元，同比大幅增长56.15% 理财子公司市场份额有望提升，代销规模将迎来扩容机遇 [61] （四）年初债市回暖叠加低基数或增厚一季度表现，全年金市获利面临挑战 - 第一季度短期修复：年初债市阶段性回暖，叠加2025年第一季度低基数，2026年第一季度金融市场业务有望实现短期修复 截至2026年3月9日，10年期国债收益率1.81%，较年初下行约4.2BP [4][74] - 存贷缺口扩大：2026年1月末，大行、中小银行存款增速分别为11.38%、9.48%，贷款增速分别为8.08%、5.07%，当月增量存贷缺口规模合计2万亿元，存量存贷缺口累计扩大到9.45万亿元 [74][75] - 债券配置增加：截至2026年1月末，商业银行在银行间债券市场持有债券规模约81.47万亿元，较年初增加1.02万亿元 [75] - 全年挑战加大：尽管债券配置仍有增加，但以配置盘为主，交易盘占比下降 利率曲线陡峭化、久期控制强化等因素将加大全年金融市场获利难度，但风险层面更加可控 [4][89] （五）风险加速出清，拨备尚有释放空间 - 房地产风险：针对万科风险事件，相关银行预计于2025年末多提拨备 上市银行对公房地产贷款占比较低，且地产利好政策频出，目前房企信用利差已收窄至130BP以内 [4] - 零售与城投风险：零售资产质量改善拐点暂未显现，但由经营贷主导的不良集中攀升可能性降低 城投化债稳步推进，信用利差持续收窄 [4] - 拨备反哺空间：预计不良风险总体稳定，拨备计提充足，利润层面仍有反哺空间 [4] 二、业绩修复可期，Q1表现预计优于去年同期 - 业绩预测：预计2026年上市银行营收同比**+3.42%、净利同比+3.3%；2026年第一季度营收同比+2.8%，净利同比+2.58%** [4] - 驱动因素：业绩修复主要关注负债成本优化、中间业务收入潜力和拨备反哺，金融市场和信贷增长以稳为主 [4] 三、投资建议 - 板块观点：继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级 银行板块整体低估值、高股息的特征延续，长线资金入市机制完善利好红利价值兑现 [4] - 个股推荐：推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128） [4]