核心观点 - 宏观经济层面，地缘政治冲突（美以军事打击伊朗）推高国际油价，可能通过能源通胀渠道对美国通胀及美联储货币政策路径构成挑战，并成为影响特朗普政府停战决策的关键经济因素 [5][9][16] - 美国2月通胀数据总体平稳，但受高基数消退及中东局势导致的油价上涨影响，后续通胀存在超预期反弹的风险，可能影响美联储降息节奏 [13][15][16] - 中国房地产行业政策转向，自然资源部新规强调“严控增量、盘活存量”，标志着土地市场正式进入存量时代，行业商业模式将向城市更新、存量盘活等高附加值方向转型 [19][20][21] - 多家公司展现出明确的增长路径：光环新网通过收购加码AI工程化能力，深化与字节跳动的合作；老铺黄金业绩预告高增长，受益于渠道拓展与品牌升级；复星国际虽因大额减值致表观亏损，但核心业务稳健，战略聚焦后有望轻装上阵 [25][29][34] 总量研究（宏观经济） 地缘政治与TACO观察 - 美以对伊朗的军事打击已持续近2周，导致承担全球超25%海运原油和约20%天然气的霍尔木兹海峡实质性断运，国际油价已稳定在80美元/桶以上 [5] - 战争若持续，油价高企可能冲击美国通胀并抬升长端美债收益率，结合民调显示仅25%美国民众支持战争，随着2026年中期选举临近，特朗普选择停战（TACO）的意愿或在增强 [5] - 特朗普宣布停战的潜在触发因素包括：30年期美债收益率快速超过5%，以及军事上已打击伊朗5000多个目标，可自行宣布“取得胜利” [5][6] - 停战面临约束：伊朗新领袖上台且已封锁霍尔木兹海峡，短期内或继续战斗报复；以色列82%的民众支持打击，其政权更迭目标未达成，可能游说美国继续行动 [7][8] - 经济因素可能成为停火关键驱动力：伊朗约90%的原油出口和70%的非石油贸易经霍尔木兹海峡，其国内高通胀与物资短缺问题可能迫使其缓和局势 [9][10] 美国通胀分析 - 美国2月CPI同比上升2.4%，核心CPI同比上升2.5%，均符合预期且增速较1月维持稳定，核心商品通胀贡献度继续回落 [12][13][14] - 能源通胀由负转正，2月同比上升0.5%，较1月提升0.6个百分点；食品通胀同比3.1%，反弹0.2个百分点 [14] - 后续通胀或迎来反弹，主因2025年3月的高基数将消退，且中东局势紧张推高原油价格 [15] - 截至3月10日，全球原油价格上涨约16美元/桶。经验法则显示，油价每上涨10美元，美国通胀率上升0.2%。若油价维持高位，美国3月通胀可能超预期反弹 [16] - 基准情形下，2026年美联储或还有1-2次降息，时间点或主要在2026年下半年新主席就职后，但若油价持续高位，美联储可能选择观望更久 [17][18] 行业与公司研究 地产建筑行业 - 自然资源部发布38号文，核心在于优化自然资源要素配置，严控新增建设用地，推动土地市场进入“存量时代” [19][21] - 政策明确：年度新增城乡建设用地原则上不得超过盘活存量土地面积，且新增用地优先保障重大项目和民生，原则上不用于经营性房地产开发 [21] - 政策将扭转土地市场供需关系，未来土地热点将从“远郊新区”转向“中心城区的更新改造” [20] - 截至2026年2月末，全国28个省市拟使用专项债收购闲置存量土地的总金额超7700亿元，实际发行超3350亿元，占比约43% [21] - 投资逻辑转向具备规划、产业导入、资金平衡和长期运营能力的房企，受益于城市更新、保障房建设等存量盘活项目 [22] 光环新网 (300383.SZ) - 公司控股子公司光环云是火山引擎（字节跳动）区域核心授权合作伙伴，共同构建企业服务生态 [23][25] - 2026年3月11日，光环云收购Agent工程化交付团队湃阳智能，并联合发布“Panacea智能体训推平台”，加码AI智能体全流程运营布局 [25][26] - 公司是AIDC（人工智能数据中心）领军企业，截至2025年9月，已投产机柜总数超7.2万个，全国规划机柜规模超23万个 [27] - 公司积极推进内蒙古、天津、上海、长沙等多地AIDC项目建设与交付 [27] - 因收购中金云网及光环赞普后计提商誉减值，下调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为 -7.73/3.85/4.93亿元，维持“买入”评级 [25] 老铺黄金 (06181.HK) - 公司发布正面盈利预告，预计2025年实现收入270-280亿元，同比增长217%-229%；预计净利润48-49亿元，同比增长226%-233% [29] - 业绩高增长得益于产品持续迭代推新、高端渠道有效拓展及品牌势能升级 [30] - 2025年新增门店10家，优化扩容门店9家，成功入驻上海新天地、恒隆广场等头部商业中心 [30] - 根据《2026胡润至尚优品》报告，老铺黄金首次进入“高净值人群最青睐珠宝品牌”榜单前三名 [30] - 公司稳步推进海外布局（新加坡、香港），并设立高客管理部升级VIC服务体系，强化对高净值客户的服务 [31][32] 复星国际 (00656.HK) - 2025年公司预计归母净亏损215-235亿元，主要源于对部分资产进行大规模一次性、非现金减值计提，其中房地产相关项目（如豫园股份）占减值比重近55% [34] - 减值处理基于审慎原则，旨在使公司轻装上阵，不代表核心产业经营基本面发生变化 [34] - 核心业务整体向好：医药板块创新药进入价值释放期；快乐板块（文旅）运营成本降低；富足板块（保险）对集团直接利润贡献连续两年在50亿以上 [35] - 公司制定三年“百亿利润”目标，并计划稳步推进降债，目标将负债降至600亿左右，净负债降至300-400亿 [36] - 预计2025-2027年归母净利润为 -215.6/16.3/19亿元，维持“买入”评级 [34]