投资评级与核心观点 - 报告对香港交易所（00388.HK）给予买入评级，并予以维持 [5] - 核心观点：截至2026年3月9日，公司市盈率（PE）为29.06倍，处于2016年以来历史12%的分位，具备配置性价比 [2]。预计伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2]。预计公司2026-2028年收入及其他收益分别为365亿港元、391亿港元、413亿港元，归母净利润分别为226亿港元、241亿港元、256亿港元，对应PE估值分别为22.9倍、21.4倍、20.2倍 [2][51] 业务分部表现（2026年2月） 现货市场 - 市场整体震荡：恒生指数、恒生科技指数较2025年末分别上涨3.9%和下跌6.9% [6][9] - 交投活跃度维持历史高位但环比下降：港交所月度日均成交额（ADT）为2，468亿港元，环比下降9.4%，同比下降17.0% [6][16]。北向交易月度ADT为3，807亿港元，环比下降16.1%，同比上升45.2%。南向交易月度ADT为1，142亿港元，环比下降14.1%，同比下降28.6% [6][16] - 市值与换手率：截至2月底，港交所上市证券市值为49.88万亿港元，环比下降1.8%，同比上升27.5%；港股换手率为0.49%，环比下降0.04个百分点，同比下降0.27个百分点 [9] 衍生品市场 - 期货期权成交环比增长：期货+期权日均成交张数（ADV）为173.4万张，环比增长1.6%，同比下降23.4% [19]。其中，期货ADV为68.4万张，环比增长3.8%，同比下降25.5%；期权ADV为105.0万张，环比增长0.2%，同比下降21.9% [6][19] - 结构性产品：牛熊证、衍生权证及界内证日均成交额（ADT）为207亿港元，环比下降6.0%，同比上升13.4% [6][19] 商品市场 - LME成交量同环比下降：伦敦金属交易所（LME）日均成交张数为77.4万张，环比下降24.5%，同比下降0.3% [6][27] 一级市场 - IPO规模同环比高增：2月港股共有11只新股上市，合计募资规模为500亿港元，环比增长18%，同比大幅增长2364% [6][31]。2026年2月累计共有24只新股上市，合计规模为923亿港元，同比增长1052% [31] - IPO结构：2月累计新上市公司有42%来自资讯科技行业，贡献48%的发行规模 [31]。前十大IPO包括农业公司A（募资121.0亿港元）和东鹏饮料（募资111.0亿港元）等 [31][36] - 待上市情况：截至2026年3月6日，共有384只股票处于待上市状态，消费、信息技术、医疗保健行业合计数量占比达80% [31]。前十大待上市公司包括立讯精密（市值3，905亿港元）、阳光电源（市值3，519亿港元）等 [38] - 新上市衍生品：2月新上市衍生权证924个，环比下降20%，同比上升13%；新上市牛熊证2，688个，环比增长4%，同比下降12% [6][32] 投资收益 - 利率下行：截至2月底，HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为2.73%、2.41%、2.55%，环比分别下降0.16、0.20个百分点及上升0.37个百分点，同比分别下降1.33、1.55、1.22个百分点 [6][41]。美国隔夜银行基金利率为3.63%，环比持平，同比下降0.70个百分点 [6][41] 宏观环境 国内环境 - 经济景气度回落：2月中国制造业PMI为49.00%，环比下降0.30个百分点，处于荣枯线下方 [6][44] - 供需走弱：需求端，新订单指数、新出口订单指数分别为48.6%、45.0%，环比分别下降0.60、2.80个百分点 [6][44]。供给端，生产指数为49.6%，环比下降1.00个百分点 [6][44] 海外环境 - 美联储政策：2026年1月，美联储宣布暂缓降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75% [6][46]。根据CME数据，市场预期2026年9月降息25个基点，全年降息25个基点 [6][46] - 就业数据降温：2月美国非农就业人口减少9.20万人，环比下降173.0%；失业率为4.40%，环比上升0.1个百分点 [6][46] - 通胀符合预期：1月核心CPI同比增速为2.50%，符合市场预期 [6][46] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年收入及其他收益分别为365亿港元、391亿港元、413亿港元；归母净利润分别为226亿港元、241亿港元、256亿港元 [2][51][53] - 分部收入预测（2026E）：交易费及交易系统使用费136亿港元，联交所上市费38亿港元，结算及交收费92亿港元，存管等服务费16亿港元，市场数据费12亿港元，其他收入19亿港元，投资收益净额52亿港元 [53] - 估值：对应2026-2028年预测净利润的PE估值分别为22.9倍、21.4倍、20.2倍 [2][51]