报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 化工品价格前期受地缘溢价推升，后续逐渐转向自身基本面推动 市场呈现分化特征，供需格局偏紧的品种价格上涨较顺畅，供需格局偏弱的品种上涨乏力 现阶段对化工板块应以防御为主，暂时观望，重点评估供需格局偏紧和宽松两类品种的后续表现 [4][11][24][25] 根据相关目录分别进行总结 化工品价格传导路径变化 前期地缘溢价推升化工品价格 - 上周市场上涨因美伊冲突引发霍尔木兹海峡封锁风险，强化原油供应收缩预期，提振市场情绪 本周初价格回调，因特朗普释放冲突缓和信号、多头获利了结及交易所上调保证金 [4] - 价格波动影响呈现梯队分化 第一梯队为原油、甲醇、LPG；第二梯队为乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯；第三梯队为PX、纯苯、苯乙烯、乙二醇；第四梯队受成本传导路径长或自身供需面独立因素影响，价格联动弱 [5] 后期逐渐转向自身基本面推动 - 消息面提振沿产业链传导，地缘政治因素可能转化为实质性供应紧缺 市场驱动逻辑由成本传导向供应链传导延伸，基本面权重上升 [11] - 传导梯队重新梳理 第一梯队为直接受供应冲击的品种，如纯苯、PX、甲醇；第二梯队为成本与供应双重驱动的品种，如PP、PE、PVC、乙二醇；第三梯队为需求驱动的品种，如聚酯端的瓶片、短纤 [11] 化工品板块部分品种分析 PX/PTA - PX价格上涨核心逻辑升级为“供应现实冲击”，中国PX开工率降至90.4%（环比 - 2.0%），亚洲开工率降至83.3%（环比 - 1.6%），4、5月现货转为Back结构，反映近端供应紧张 [14] - PTA呈现“成本驱动 vs 弱势基本面”博弈，成本端PX强势提供上行动力，但自身高开工、高库存压制涨幅，下游真实需求未充分兑现 [15] 纯苯/苯乙烯 - 纯苯受原油价格上涨和亚洲供应减少影响，亚洲市场供需格局可能偏紧，但国内库存维持偏高水平，未来走势受外部因素影响大 [17] - 苯乙烯在乙烯与纯苯双重成本支撑下，与纯苯价差逢低回升，库存偏低，需求预期偏强，但需关注航运恢复后乙烯价格下跌风险 [18] 甲醇 - 甲醇行情受中东地缘局势驱动，进口到港或受阻，国内样本生产企业库存环比下降5.30%至52.31万吨，港口库存降至131.28万吨 中长期基本面压力突出，产能扩张将使供应端宽松格局压制价格 [19] 塑料（PP、PE、PVC） - PP是成本推动型上涨，但下游承接力不足，存在“有价无市”风险 [20] - PE处于成本与供需博弈的僵持状态，价格上涨动力减弱 [20] - PVC表现最弱，下游制品企业需求疲软，价格重心有下移趋势 [20]