核心观点 - 报告对山金国际（000975.SZ）和江丰电子（300666.SZ）两家公司进行了深度分析，核心观点均认为公司基本面强劲，未来业绩增长可期 [6][14] - 山金国际的核心逻辑在于多金属储量持续提升、生产成本优势强化以及未来产量增长明确，业绩处于稳定上行周期 [6][7][8][9] - 江丰电子（300666.SZ）的核心逻辑在于其半导体靶材业务将受益于行业景气度上行，同时半导体精密零部件作为第二增长曲线正持续放量 [14][16][17][18] 山金国际（000975.SZ）分析 - 2025年业绩表现：公司2025年实现营业收入171亿元，同比增长25.9%；实现归母净利润29.7亿元，同比增长36.7%；基本每股收益1.1元，同比增长36.8% [6] - 资源储量显著提升：2025年勘探新增金资源量16.62吨、银296.57吨、铅锌3.83万吨；截至2025年底，保有金资源量280.94吨（同比+1.3%）、银8021.29吨（同比+1.1%）、铅63.64万吨（同比+4.7%）、铜13.78万吨（同比+8%），锌124.12万吨（同比-2.4%）[7] - 重点矿山储量变化：国内华盛金矿金储量同比增加26%至24.36吨，黑河洛克金储量同比增加30%至6.17吨，青海大柴旦金储量同比增加25%至42.09吨；玉龙矿业银储量同比大增282%至2701.48吨，铅储量同比大增200.3%至21.69万吨，锌储量同比大增225%至41.76万吨 [7] - 探矿权面积拓展：国内累计探矿权勘探范围达237.64平方公里，同比增长27%；金矿探矿权勘探范围达198.25平方公里，同比增长34% [7] - 营收增长与产量调整：2025年矿产金营收同比增长24%至55.05亿元，矿产银营收同比增长18%至11.60亿元；但矿产金产量同比下降5.47%至7.60吨，矿产银产量同比下降16.30%至164.10吨，公司或通过调节产量和优先使用低品位矿石以平滑成本 [8] - 未来产量展望：Osino金矿有望于2027年上半年投产，形成年约5.04吨矿产金产量；华盛金矿有望于2026年复产，形成年产3吨矿金产能；预计至2028年矿金产量或升至18吨以上，较2025年增长137% [8] - 生产成本优势：2025年矿产金单位生产成本为142.18元/克，同比下降2.2%，毛利率提升8.09个百分点至81.63%，全维持成本处于全球前10% [9] - 财务指标优化：2025年ROE由2024年的17.7%升至21.3%，ROA由14.1%升至16.8%；销售毛利率由29.9%升至31.8%，销售净利率由17.9%升至19.1%；资产负债率保持18.6%的低位 [10] - 股东回报：2025年拟每10股派发现金股利4.8元（含税），合计13.32亿元，股利支付率达44.82%；截至2025年底累计回购股份183.49万股，成交总金额3409万元 [10] - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为209.18亿元、261.05亿元、303.96亿元；归母净利润分别为50.33亿元、79.42亿元、103.52亿元；对应EPS分别为1.81元、2.86元、3.73元 [11] 江丰电子（300666.SZ）分析 - 2025年业绩表现：公司2025年实现营业收入46.05亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润4.81亿元，同比增长20.15%；营业利润5.41亿元，同比增长41.13% [14][16] - 增长驱动因素：营收增长主要受益于人工智能、5G、云计算等下游需求增长，带动全球晶圆及芯片产量提升，公司超高纯金属溅射靶材收入增长；同时，半导体精密零部件业务作为第二增长曲线持续放量 [16] - 靶材行业景气度上行：2026年第一季度电子靶材企业普遍提价，常规靶材价格涨幅达20%，特殊小金属类靶材涨幅达60%-70%；全球溅射靶材收入增长主要受铜、钨等金属成本大幅上涨驱动 [17] - 靶材市场空间：预计至2027年，全球半导体溅射靶材市场规模将达到251.10亿元 [17] - 半导体精密零部件需求旺盛：需求来自半导体设备制造和晶圆制造维护替换；中国大陆是全球半导体设备支出最大市场，2024年支出达495.50亿美元，预计2026年仍将保持360亿美元规模；2024年中国大陆芯片制造商产能增长15%，每月达885万片晶圆 [18] - 公司业务进展：公司半导体精密零部件产品已进入半导体产业链客户核心供应链，应用于PVD、CVD、蚀刻机等设备，受益于下游需求旺盛，2026年该业务有望持续放量 [18] - 盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为1.92元、2.75元和3.55元 [19] 宏观经济与行业要闻 - 货币政策：央行表示将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - 消费市场：1-2月消费支付金额同比增长3.8%；小微商户支付金额同比增长5.5%，增速比去年12月提高5.1个百分点；国家将继续安排超长期特别国债用于以旧换新，并设立财政金融协同促内需专项资金 [2] - 创新产业：1-2月高技术产业销售收入同比增长16.1%；科研技术服务业销售收入同比增长23.6% [5] - 关键矿产：智利和美国启动关键矿产和稀土问题磋商，智利是世界最大铜生产国和第二大锂生产国 [3] - 地缘政治与大宗商品：伊朗相关事件导致美、布两油短线上涨1美元，现货黄金短线下挫12美元 [5] - 立法动态：将加快研究人工智能、低空经济等领域立法 [2] - 商业航天：中国商火长征十二号乙运载火箭计划于2026年上半年首次发射；双曲线3号可重复使用运载火箭预计于2026年底首次发射 [5] 重要公司资讯 - 胜宏科技：2025年净利润43.12亿元，同比增长273.52% [5] - 寒武纪：2025年净利润20.59亿元，上年同期亏损4.52亿元 [5] - 深南电路：2025年净利润32.76亿元，同比增长74.47% [5] - 中国电建：签署139.62亿元阿联酋阿布扎比光储项目EPC合同 [5] - 理想汽车：预计2026年第一季度车辆交付量为85000至90000辆，同比减少8.5%至3.1% [5] 东兴证券三月金股推荐 - 推荐标的包括：宁波银行(002142.SZ)、北京利尔(002392.SZ)、兴森科技(002436.SZ)、牧原股份(002714.SZ)、中矿资源(002738.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、华测导航(300627.SZ)、中科海讯(300810.SZ) [4]