报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对铜中期看涨判断，近期下行源于库存压力和地缘冲突升级潜在可能，中期仍可买入持有；短期内铝价易涨难跌，内外正套仍有驱动；锌国内基本面一般，长期对短期锌价有一定支撑；镍价和不锈钢价格预计维持区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价受全球宏观流动性影响大，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则可能受压制；工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂3月供需双强维持紧平衡，5、6月淡季有累库预期，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动才能打开 [1][2][4][5][7][10][13][14][16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价震荡下跌，春节后下游逐渐复工，点价有所恢复；海外LME仓预期高，抑制LME cash - 3m北美交仓，市场对LME评估持续交结构，且担忧中国消费能力；国内废铜市场复产慢，社会端废铜到货量下降、贸易商库存消化慢，含税废铜供应偏紧，精废价差加速收窄，废铜对电解铜替代需求增强，或推动精铜库存去化 [1] 铝 - 中东地区铝生产受影响，卡塔尔铝厂减停产，巴林铝厂发运受阻，短期内铝价易涨难跌；Mozal停产与中东发运受阻令海外供给收紧，外盘强于内盘，国内保税区库存降至低位，内外正套有驱动 [1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价上浮，中期锌矿供应预计偏紧，进口矿窗口未开，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，冶炼利润尚可；需求端下游复产但订单偏弱，北方部分受环保影响，整体库存累积；长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动对短期锌价有支撑 [2] 镍 - 供应端2月纯镍产量环比减少；需求端刚需为主，金川升水坚挺、俄镍升水偏弱；库存端国内和LME均累库，短期现实基本面偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼加强镍价管控，预计全年矿偏紧，镍价维持区间震荡 [3][4][5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落；需求层面下游陆续恢复；成本方面镍铁价格回升、铬铁价格维持；库存方面本周季节性累库，仓单维持，基本面整体偏弱；消息面矿端供应扰动多，印尼加强镍价管控，预计全年矿偏紧，跟随镍价维持区间震荡 [7] 铅 - 供应侧原生利润充足陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期，再生受亏损影响预计3月中旬复产；需求侧本周电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产观望；目前原生高利润高开工，终端需求偏弱，现货累库，压缩再生供应空间，预计铅价维持偏弱震荡 [9][10] 锡 - 本周锡价大幅下跌，流动性隐患下压力大；供应端佤邦2月出量恢复快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势，3月国内锭端减产可能超预期，印尼确定2026年配额，存在供应端扰动风险；需求端价格下滑后各环节补库意愿强，海外消费偏平，国内去库，海外LME库存震荡；当前社会库存多在交易所，隐形库存少，锡库存同比偏高但绝对量有限，AI叙事中电子消费终端顺价逻辑顺畅，矛盾在初端焊锡和PCB板传导；锡价受全球宏观流动性影响大，供应端恢复中，战略金属和消费故事难证伪，流动性宽松则向上弹性强，流动性收紧则可能受压制 [13] 工业硅 - 前期大厂检修逐渐复产，云南个别工厂复产，需关注新疆大厂受电价调整的增减产变化；供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行；中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [14] 碳酸锂 - 3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲且产能周期降至，开工超预期，供应端辉石产线检修结束后弹性可观，智利发运激增，供需整体维持紧平衡，错配幅度受进口节奏扰动大，5、6月淡季有累库预期；受储能收益预期与监管预期影响，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动才能打开，建议关注仓单去化速度与基差水平，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期 [16]