报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期中东局势不确定，海峡通航和设施安全风险持续，地缘溢价难完全消退，国内原油期货将维持高位震荡；中长期地缘冲击淡化，定价回归基本面，若冲突化解，地缘溢价收敛，油价向供需平衡位回落 [6] 根据相关目录分别进行总结 原油价格回升原因 - 国际能源署虽宣布投放4亿桶战略储备原油，但中东地缘局势未缓和，美伊战事升级，霍尔木兹海峡航运受阻，中东产油国面临停产危机，供应端紧缺支撑国内外原油期货价格回升，国内原油期货2605合约大幅上涨 [2] 供给格局 - 全球原油供应本处于OPEC+减产主导的紧平衡状态，2026年一季度OPEC+维持165万桶/日自愿减产，沙特额外单边减产100万桶/日；原计划4月增产20.6万桶/日，但中东地缘突变使供应端从“主动收紧”转向“被动断供” [3] - 霍尔木兹海峡是地缘冲突核心引爆点，承担全球20% - 25%海运原油贸易，日均通行量约1400万桶，航道瘫痪引发产油国被动减产，超全球闲置产能对冲上限 [3] - 国内供应端承压，原油对外依存度超70%，中东货源占进口近半，海峡受阻导致到港延迟、船期紊乱，现货采购成本抬升，可流通货源边际收紧 [3] - OPEC+减产执行率高、美国页岩油扩产滞后，全球供应弹性近乎失效，为国内期货波动提供底层支撑 [3] 需求格局 - 需求端呈现“国内边际回暖、全球温和增长”格局，未爆发式增量，地缘冲突通过成本与预期渠道放大波动 [4] - 国内3月复工复产推进，主营炼厂开工率回升至82%左右，地炼开工修复，原油加工量与采购需求环比改善，成品油出口维持韧性，但终端消费仍在恢复，汽柴油刚需平稳，航空煤油增速放缓，需求端无持续拉涨动力，基本面“弱现实、强预期” [4] - IEA预计2026年全球需求同比增长138万桶/日，增速温和；地缘冲突推升油价后，市场对通胀与经济放缓担忧升温，抑制远期需求预期，形成多空拉锯 [4] - 国内原油期货需求端炼厂补库与复工带来短期支撑，但终端需求未超预期，难以独立驱动趋势行情，地缘事件是打破平衡关键变量 [4] IEA抛储备原油影响 - 国际能源署宣布释放4亿桶战略石油储备，对油价短期脉冲式压制、中长期影响有限；消息落地后油价短暂回落随即反弹维持高位，因释储规模与节奏难覆盖供应缺口，且储备投放有物流与时间滞后，无法解决航道受阻问题 [5] - 此举平抑极端波动、缓解恐慌情绪、削弱非理性溢价，但只要地缘冲突未缓和、海峡未恢复通航，供应短缺逻辑主导定价，战略储备仅起阶段性缓冲作用，难以扭转油价高位运行格局；大规模释储透支应急缓冲空间，若冲突升级，可能加剧远期看涨情绪 [5]