报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性 [9] 报告的核心观点 - 棉花：国际上中东冲突升级使市场面临调整和避险压力，本年度全球供需格局宽松，美棉缺乏持续上涨驱动，但中长期已处低估值区间，26/27年度全球棉市供需或收紧；国内25/26年度棉花增产，下游消费增量明显，商业库存去库快，年度末库存或趋紧，26/27年度新疆种植面积压缩，新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移 [1] - 白糖：原糖受中东地缘冲突影响，能源价格上涨提供间接支撑，但全球糖市基本面偏空，2 - 3季度贸易流预期宽松，长期供应有潜在利好；国内本年度食糖增产，广西和云南增产幅度或超预期，整体处于累库阶段，工业库存升至同期高位 [3][4] - 纸浆：供应上2026年全球木浆供应压力预计减弱，阔叶浆发运量增速或放缓；需求上国内成品纸产能投产，但终端有效需求不足，港口库存处历史高位，2026年纸张产能扩张，需求较去年预计好转 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日棉花2605合约收盘15545元/吨，较前一日变动+30元/吨，幅度+0.19% - 现货：3128B棉新疆到厂价16673元/吨，较前一日变动+190元/吨，现货基差CF05 + 1128，较前一日变动+160；全国均价16848元/吨，较前一日变动+180元/吨，现货基差CF05 + 1303，较前一日变动+150 - 近期资讯：2月越南棉花进口量10.4万吨，环比减少31.6%，同比减少39.6%，美棉进口量占比约39%居首，巴西棉占比25%，澳棉占比13% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价偏强震荡；国际方面受中东冲突和全球供需宽松影响，美棉短期缺乏上涨驱动，中长期前景偏多；国内方面25/26年度增产但消费增量明显，库存去库快，年度末或趋紧，26/27年度新疆种植面积压缩，新作有减产预期，棉价中枢有望上移 [1] 策略 - 中性偏多，短期涨势受内外价差压制，关注新年度种植面积缩减幅度和目标价格补贴政策发布情况 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日白糖2605合约收盘5416元/吨，较前一日变动 - 7元/吨，幅度 - 0.13% - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5450元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR05 + 34，较前一日变动+37 - 近期资讯：2025/26榨季截至3月11日，泰国累计甘蔗入榨量8836.68万吨，较去年同期增加42.64万吨，增幅0.48%；甘蔗含糖分12.80%，较去年同期增加0.22%；产糖率为11.082%，较去年同期增加0.269%；产糖量979.27万吨，较去年同期增加28.35万吨，增幅2.98% [3] 市场分析 - 昨日郑糖期价窄幅震荡；原糖受中东地缘冲突和能源价格影响，全球糖市基本面偏空，2 - 3季度贸易流预期宽松，长期供应有潜在利好；国内本年度食糖增产，广西和云南增产幅度或超预期，整体处于累库阶段，工业库存升至同期高位 [4] 策略 - 中性，基本面未实质好转，盘面上涨受宏观扰动和资金助推，进口许可收紧政策预期提供支撑，关注地缘冲突影响 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日纸浆2605合约收盘5252元/吨，较前一日变动 - 8元/吨，幅度 - 0.15% - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5290元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 + 38，较前一日变动+8；俄针（乌针和布针）现货价格4910元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 - 342，较前一日变动+8 - 近期资讯：昨日进口木浆现货市场价格基本持稳，个别涨跌互现，上海期货交易所主力合约价格区间震荡，进口针叶浆贸易商多数稳价出货，阔叶浆贸易商对低价惜售，下游纸企按需询盘，本色浆和化机浆市场供需无明显变化，价格稳定 [7] 市场分析 - 昨日纸浆期价震荡整理；供应上2026年全球木浆供应压力预计减弱，阔叶浆发运量增速或放缓；需求上国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，港口库存处历史高位，2026年纸张产能扩张，需求较去年预计好转 [8] 策略 - 中性，纸浆基本面整体弱势，港口库存高位难去，短期浆价低位盘整 [9]