通胀数据与预测 - 美国2月CPI同比持平于2.4%，核心CPI同比持平于2.5%，超级核心服务CPI同比从2.7%升至2.8%[2] - 预计3月CPI同比将跳升至3%左右，第二季度维持在3.1%左右，核心CPI同比在第二季度小幅升至2.7%[2][9] - 预测通胀回升的三大因素：油价冲击（假设Q2-Q3油价维持在90美元/桶，3月汽油零售价或上涨14%）、去年政府关门对房租统计的滞后影响、去年第二季度的低基数[2][3][9][10] 市场反应与降息预期 - 受油价上涨影响，期货市场定价的2024年降息次数从1.545次降至1.19次，市场完全定价的首次降息时点从9月推迟至12月[4][13] - 2月CPI数据公布后，道琼斯工业指数下跌0.61%，十年期美债收益率上行约7.2个基点至4.23%[32] 核心逻辑：油价与通胀预期 - 决定美联储降息路径的关键在于高油价是否会导致中长期通胀预期明显回升[4][16] - 当前金融市场定价的中长期通胀预期保持平稳，自2月底以来相关指标上行幅度在0-10个基点之间，远低于2022年俄乌冲突期间的50-60个基点升幅[5][17] - 报告认为，只要中长期通胀预期稳定，美联储可以顶着整体通胀反弹而降息；若通胀预期随油价显著走高，美联储将陷入两难[4][5][16]