报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 重视伊朗局势尾部风险，其影响集中在原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，若霍尔木兹海峡长时间阻断，油价及对应板块有进一步走高风险 [1] - 关注国内两会，两会期间股商有压力，两会后股指回暖，美国经济数据有变化且将发起301调查，国内1月社融开门红，2月部分经济数据有表现 [2] - 商品分板块，短期伊朗及油价主导商品波动，能源方面多国释放石油储备，关注短期伊朗局势演变及油价“卖事实”风险，黑色关注国内政策预期及低估值修复 [3] - 商品和股指期货策略为股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4] 各部分总结 市场分析 - 2月28日美以空袭伊朗，伊朗反击，中东及周边地区能源与生产设施受损，霍尔木兹海峡通行受阻，冲突超预期，美国有增兵风险，伊朗局势尾部风险上升 [1] - 伊朗局势影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧 [1] - 美国能源部长称未准备好护航霍尔木兹，石油储备释放以互换方式进行，特朗普暗示打击更多目标，伊方警告美陷入长期耗损战 [1] - 3月12日伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表声明，称不会放弃复仇，将采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，要求关闭中东美军基地 [1] 国内两会情况 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [2] - 复盘历史两会表现，两会期间股商有压力，A股指数平均涨跌幅负数但上涨概率近50%，商品板块压力明显；两会后股指走强，中证500和中证1000涨幅和胜率领先，商品板块无明显规律 [2] 美国经济情况 - 受政府停摆影响，美国2025年四季度GDP环比折年率1.4%低于预期，2月非农意外减少，油价上涨限制降息空间 [2] - 美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI上涨2.5%创近五年最小增幅，将对16个贸易伙伴发起301调查 [2] 国内经济情况 - 国内1月社融开门红，2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5 [2] - 2月CPI同比涨幅扩大至1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比降幅收窄至0.9% [2] - 2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8% [2] 商品板块情况 - 上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，通胀上升带来降息计价下降和衰退风险，警惕宏观叙事变化 [3] - 能源方面，IEA批准释放4亿桶原油储备，日本将释放约8000万桶，德国释放240万吨，美国下周开始释放SPR [3] - IEA称此次冲突导致最大规模供应中断，本月全球石油供应日均减少800万桶，霍尔木兹海峡过境流量骤降逾90% [3] - 油价受地缘因素驱动，需警惕“卖事实”风险，油价上涨带动油化工，农产品中油脂油料受油价外溢效应，黑色关注国内政策预期及低估值修复 [3] 策略 - 商品和股指期货策略为股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4] 要闻 - 3月11日美国贸易代表表示将对16个贸易伙伴发起301调查 [6] - 美国将从战略石油储备释放1.72亿桶石油，预计持续约120天 [6] - 3月12日伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表声明，称要索取赔偿，将采取战略手段，呼吁邻国关闭美军基地 [6] - 美国能源部长称短期释放石油储备以互换方式进行，海军护航不久后开展，将与各国合作恢复霍尔木兹海峡航运，油价不太可能涨到200美元/桶 [6] - 国际能源署估算去年霍尔木兹海峡原油及石油产品流量2000万桶/日，现下降90%以上，本月全球石油供应减少800万桶/日，下调今年全球消费增长预估约25%至64万桶/日 [6]