投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示延续高增长，品牌影响力提升、门店扩张及产品优化是主要驱动力 [9] - 2026年2月执行年内首次调价，单品涨幅20%~30%，整体均价上调约25%，旨在强化高端定位并增厚未来盈利空间 [9] - 公司作为高端古法黄金龙头，通过工艺创新巩固差异化壁垒，并以顶级商圈为抓手推进国内门店优化与海外扩张，未来增长空间明确 [9] 财务预测与业绩 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为273.03亿元、375.41亿元、470.39亿元，同比增长221.0%、37.5%、25.3% [2][9] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为48.62亿元、71.28亿元、93.92亿元，同比增长230.1%、46.6%、31.8% [2][9] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年EPS分别为27.51元、40.33元、53.14元 [2][11] - 2025年业绩预告详情：预计2025年营收270-280亿元，同比增长217%-229%；预计经调整净利润50-51亿元，同比增长233%-240% [9] - 2025年下半年业绩预告：预计H2营收146-156亿元，同比增长194%-214%；预计H2经调整净利润26-27亿元，同比增长194%-205% [9] 盈利能力与估值 - 毛利率与净利率：预计2025-2027年毛利率分别为38.00%、39.20%、40.00%，净利率分别为17.81%、18.99%、19.97% [11] - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年ROE分别为63.28%、52.16%、43.96% [11] - 市盈率（P/E）：基于当前股价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为23倍、15倍、12倍 [2][9][11] - 市净率（P/B）：基于当前股价，对应2025-2027年预测市净率（P/B）分别为14.3倍、8.0倍、5.1倍 [2][11] 增长驱动因素 - 品牌与渠道扩张：品牌影响力扩大带来线上线下营收大幅增长，2025年新增门店10家、优化及扩容门店9家，贡献增量营收 [9] - 产品提价与促销：2026年2月提价后，在天猫3·8焕新周大促首日，开卖1秒成交额突破3亿元，全天单店成交破10亿元，同比实现百倍增长 [9] - 产品与工艺创新：通过黄金镶嵌烧蓝、七子葫芦系列等设计与工艺创新形成差异化壁垒，强化核心客群链接，构筑单克溢价空间 [9] - 渠道战略：以SKP/万象城等顶级商圈为抓手，国内店效优化与面积扩容并行，并布局新加坡等海外顶级商圈，推动高端渠道持续突破 [9] 财务健康状况 - 资产与负债：预计总资产从2024年的63.37亿元增长至2027年的322.68亿元，资产负债率预计从2024年的38.13%先升至2025年的53.21%，后降至2027年的33.78% [11] - 现金流：经营活动现金流预计从2024年的-12.28亿元改善至2026年的42.16亿元和2027年的70.55亿元 [10][11] - 营运能力：总资产周转率预计2025年达到2.40次，随后有所回落 [10][11]