报告行业投资评级 - 超配（维持）[2] 报告核心观点 - 1-2月乘用车终端需求表现较弱，主要受地方补贴政策空窗期及新车供给节奏偏淡的双重抑制[40] - 2月中下旬以来，制约因素明显改善，多地“以旧换新”补贴政策密集落地，主力车企陆续推出新车型[40] - 随着政策红利兑现及新品上市刺激需求，3月起乘用车销量有望逐步企稳并温和回升[40] 一、汽车行业走势及估值回顾 - 截至2026年3月12日，申万汽车板块近两周下跌3.99%，跑输沪深300指数3.16个百分点，在申万31个行业中排名第25名[5][12] - 申万汽车板块从2026年初至今下跌0.74%，跑输沪深300指数1.99个百分点，在申万31个行业中排名第25名[5][12] - 近两周申万汽车子板块中，乘用车板块上涨3.93%，汽车零部件板块下跌6.50%[16] - 截至2026年3月12日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为26.33倍[17] - 子板块估值方面，乘用车板块PE（TTM）为23.08倍，汽车零部件板块PE（TTM）为29.37倍，汽车服务板块PE（TTM）为31.71倍[17][18] 二、行业数据跟踪 - 2月汽车产量为167.2万辆，同比下降20.5%，环比下降31.8%[5][20] - 2月汽车销量为180.5万辆，同比下降15.2%，环比下降23.1%[5][20] - 2月汽车出口67.2万辆，同比增长52.4%，环比下降1.3%[5][20] - 2月汽车经销商库存预警指数为56.20%，同比下降0.70个百分点，环比下降3.20个百分点[5][20] - 2月新能源车国内总体乘用车零售渗透率为44.9%，较去年同期下降4个百分点[2][28] - 在2月国内零售中，自主品牌中的新能源车渗透率为64.5%，豪华车中的新能源车渗透率为32.6%，主流合资品牌中的新能源车渗透率仅有4.5%[28] - 原材料价格方面，与3月1日相比，3月13日钢材价格上涨1.39%，铝价上涨6.99%，铜价下降1.55%，碳酸锂价格下降7.83%，顺丁橡胶价格上涨20.52%，玻璃价格上涨2.27%[23] 三、行业新闻 - 乘联分会数据显示，2月国内汽车零售量为104.3万辆，同比下降25.9%，环比下降33.1%[26] - 2月乘用车出口（含整车与CKD）55.5万辆，同比增长56.0%[26] - 中汽协数据显示，2月新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.4%[29] - 2月我国新能源汽车出口28.2万辆，同比增长1.1倍[30] - 成都温江区启动汽车消费奖励活动，个人消费者购新车最高可获8000元补贴[31] - 乘联分会秘书长崔东树表示，2月乘用车市场降价促销保持相对克制，新能源车降价力度达到13.5%，常规燃油车降价力度达到12.5%[32] 四、企业新闻 - 长安汽车发布2026年销量目标为330万辆，其中新能源140万辆，海外75万辆，并计划2028年实现人形机器人量产[33] - 理想汽车2025年第四季度实现营收287.75亿元，同比下降35%，归属于普通股股东的净利润为2020万元，同比下降99.4%[35] - 蔚来汽车2025年第四季度净利润为2.8亿元人民币，实现首次季度盈利[36] - 宁德时代2025年实现净利润722.01亿元，同比增长42.28%，锂离子电池销量661GWh，同比增长39.16%[37] - 小鹏汽车董事长何小鹏表示，中国科技民营企业“出海”正迎来全新机遇[38] - 小鹏G6超级增程版上市，官方指导价18.68万元起，续航达1704km[39] 五、投资建议 - 建议关注A+H上市并积极拓展海外市场的整车厂：比亚迪、赛力斯[40] - 建议关注智能驾驶配置渗透率提高将带动业绩增量的智能驾驶产业链：福耀玻璃、均胜电子[40] - 建议关注新能源公交“以旧换新”受益标的：宇通客车[40] - 比亚迪2025年前三季度实现营收约5，662亿元，同比增长约12%，全球累计销量突破326万辆[41] - 赛力斯2025年前三季度实现营业收入超1100亿元，归母净利润同比大幅提升[41] - 福耀玻璃2025年前三季度实现营业收入约333.02亿元，同比增长17.6%[41] - 均胜电子2025年前三季度累计实现营业收入458.44亿元，同比增长约11.45%，新获订单生命周期总额约714亿元[42] - 宇通客车2025年第三季度营业收入102.37亿元，同比增长32.3%，归母净利润13.57亿元，同比大涨78.9%[42]