报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周长短端债券收益率呈明显分化格局，短端下行，长端小幅上行，超长端涨幅较大，债市分化是基本面预期修复、资金供需与微观结构共同作用结果；往后看债券市场将进入关键的数据验证与预期博弈期，收益率上行空间有限，预计维持震荡格局 [3][9] 各部分总结 基本面 - 经济数据冷热不均，呈现“外强内弱”格局，外部需求大超预期，2月出口累计同比增速达21.8%，进口累计同比增速达19.8%；内部价格温和修复，2月CPI增速提高1.1个百分点至1.3%，PPI增速降幅收窄0.5个百分点至 - 0.9%，内需偏弱格局尚未根本扭转，基本面修复面临不确定性 [4] 政策面 - 央行精准调控，整体维持适度宽松基调，但流动性边际收紧；本周资金到期规模大幅下降，央行货币投放规模同步收缩，实现资金净回笼1011亿元，国库现金定存到期1500亿元形成阶段扰动；下周买断式逆回购市场有6000亿规模资金到期，预计影响短期流动性；货币政策“适度宽松”基调未变，进入数据观察期 [5][6] 供给面 - 债券到期规模高于发行，供给压力阶段性缓释，债券市场净融资为负值，利率债和信用债净融资额均下降；储蓄国债分流，减轻二级市场抛压；长债供给承压，国债净融资额下降3510亿元，地方政府债供给略上行约632亿元且集中于超长端，30年期国债收益率调整幅度更大；财政部增设超长特别国债，短期加剧超长端利率债上行压力，中期若央行配套宽松政策落地或带来稳定因素 [7] 资金面 - 资金利率中枢略微上行，银行负债提供安全垫；银行间与金融机构间流动性“量缩价升”，央行公开市场净回笼1011亿元，叠加国库现金定存到期，资金利率整体边际上行；1年期同业存单收益率稳定，缓解短端利率上行压力，存单与国债利差处于高位，减少短端抛压 [8]