报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周贵金属市场整体呈高位反复震荡格局，未走出单边趋势，在“降息预期回升”与“输入性通胀担忧升温”间博弈 [6] - 美伊局势发展是影响金银走势核心主轴，短期走势围绕“地缘风险—油价—通胀预期—美联储降息路径”主线展开 [6] - 若美伊局势反复，原油价格上行，市场对美国通胀反弹担忧升温，美元及美债收益率或压制贵金属，短线大概率延续震荡整理格局；若地缘局势缓和，原油价格回落，市场交易重心回到美国就业走弱与通胀温和回落组合上，美联储年中降息预期有望回升，支撑金银价格 [6] - 中长期而言，美元信用叙事持久化以及央行购金态势延续，中长期看多逻辑未明显松动，操作上建议逢低布局为主 [6] 根据目录总结 周度要点小结 - 本周贵金属市场受美伊地缘局势、原油波动和美国宏观数据影响，走势反复切换 [6] - 周初特朗普释放美伊冲突缓和信号，市场风险偏好回暖，原油价格回落，部分资金回流贵金属，推动金银价格震荡走强 [6] - 美国2月非农就业不及预期、失业率上行，提高对年中降息定价，支撑金价，但市场随后转向交易油价反弹与再通胀风险，美元指数与美债收益率走强，压制贵金属价格 [6] 期现市场 - 受美元走强压制，本周贵金属市场延续震荡运行 [7] - 截至2026 - 03 - 13，沪银主力2606合约报20923元/千克，周跌3.76%；沪金主力2606合约报1133元/克，周跌0.68% [11] - 本周外盘黄金白银ETF净持仓小幅流出，截至2026 - 03 - 12，SPDR黄金ETF净持仓1077.28吨，环比减少0.35%；SLV白银ETF净持仓15655吨，环比减少2% [12][16] - 截至3月3日，COMEX黄金白银净多头持仓均增加，COMEX黄金净持仓160145张，环比增加0.60%；COMEX白银净持仓23338张，环比增加4.84% [17][21] - 本周沪金沪银主力合约基差环比走弱，截至2026 - 03 - 12，沪金主力合约基差 - 4.10元/克，沪银主力合约基差14元/千克 [22][24] - 本周黄金白银内外盘价差走扩，截至2026 - 03 - 12，沪金主力合约内外盘价差13.10元/克，沪银主力合约内外盘价差2981元/千克 [25][27] - 本周海内外交易所黄金白银库存均流出，截至2026 - 03 - 12，COMEX黄金库存32656406.59盎司，环比减少1.34%；上期所黄金库存105033千克，环比几乎不变；COMEX白银库存345310443盎司，环比减少2.80%；上期所白银库存255952千克，环比减少16.5% [28][32] - 截至2026 - 03 - 12，金银比报60.61，上周同期值为61.22，本周小幅回落 [33][36] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年12月，白银及银矿砂进口数量大幅增长，中国白银进口数量334742.41千克，环比增加27.03%；银矿砂及其精矿进口数量239325381千克，环比增加32.29% [38][40] - 因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2025年12月，当月集成电路产量4810000块，同比增速12.9% [42][44] 黄金供需情况 - 2025年黄金ETF投资需求大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势，全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，需求总金额达5550亿美元；黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓增长801吨，支撑金价 [46][48] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求回落，市场短缺幅度显著缩小 [49] - 预计2025年全球白银总供应量增长3%，达约1050百万盎司；总需求同比下降4%，至约1120百万盎司；供需缺口收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [51] 宏观及期权 宏观数据 - 本周美元指数及美债收益率延续偏强走势 [52] - 本周10Y - 2Y美债利差小幅走扩，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比值下降 [56] - 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期结构性支撑仍存 [60]