报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 半导体行业仍处于上行周期，AI是推动行业成长的重要动力 [5] - 全球模拟芯片行业正在复苏，海外龙头厂商陆续发布涨价函，国内模拟芯片厂商国产替代加速推进 [3] - AI驱动存储器需求旺盛，存储价格持续上涨，国内存储模组厂商26Q1业绩有望大超预期，建议关注国内存储产业链投资机会 [5] 市场表现总结 - 国内A股市场：2026年2月，半导体行业（中信）下跌1.30%，同期沪深300上涨0.09%，走势弱于大盘。其中，集成电路下跌2.90%，分立器件下跌1.90%，半导体材料上涨7.30%，半导体设备上涨2.59%。半导体行业2026年初至今上涨17.09% [5][11] - A股个股表现：2026年2月半导体板块上涨家数少于下跌家数，涨幅前十的公司包括新相微（54%）、江丰电子（43%）、盛科通信-U（27%）等 [13][14] - 美股市场：2026年2月费城半导体指数上涨1.25%，同期纳斯达克100下跌2.32% [5][16] - 美股个股表现：2026年2月美股半导体板块上涨家数多于下跌家数，涨幅前十的公司包括AXT（104%）、应用光电（93%）、Atomera（72%）等 [17][20] - 可转债市场：2026年2月国内半导体行业可转债上涨家数少于下跌家数，华亚转债（10.35%）、宏微转债（6.40%）、甬矽转债（3.22%）涨幅居前 [21][23] - ETF市场：2026年2月国内半导体行业ETF上涨家数多于下跌家数，华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF（8.88%）、万家中证半导体材料设备主题ETF（3.46%）等涨幅居前 [24][25] 行业基本面与趋势 - 全球销售额增长：2026年1月全球半导体销售额约为825亿美元，同比增长46.1%，环比增长3.7%，连续27个月同比增长。同期中国半导体销售额为228亿美元，同比增长47%，环比增长3.8% [5][26][27] - 行业增长预测：WSTS预测2025年全球半导体销售额将达7009亿美元，同比增长11.2%，预计2026年继续增长8.5%。增长主要由逻辑和存储器引领 [28][31] - 存储器价格走势：2026年2月DRAM与NAND Flash现货价格继续环比上涨，DRAM指数与NAND指数分别环比上涨约13%。TrendForce预计26Q1一般型DRAM合约价环比增长90-95%，NAND Flash合约价环比上涨55-60% [5] - 存储厂商业绩：全球存储器厂商25Q4业绩亮眼，三星、SK海力士、美光、铠侠实现同环比高速增长。佰维存储公布2026年1-2月业绩预告，预计营收40-45亿元（同比增长340-395%），归母净利润15-18亿元（同比增长922-1086%） [5][33] - 上游设备与材料：全球半导体设备销售额25Q3同比增长11%，中国同比增长13%。全球硅片出货量25Q4同比增长8%，环比增长3.7%，SEMI预计2026年全球硅片出货量将继续增长5.2% [5] - 晶圆厂产能：25Q4中芯国际、华虹、联电产能利用率环比基本持平，华虹持续满产 [5] 下游需求分析 - AI算力基础设施：25Q4北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出同比增长67%，环比增长22%，并预计2026年资本支出继续加速增长 [5] - 消费电子需求复苏： - 智能手机：25Q4全球智能手机出货量达3.395亿台，同比增长4%。AI手机渗透率预计将从2024年的18%快速提升至2025年的34%和2026年的45% [40][69] - AI手机趋势：端侧大模型部署推动存储器需求，16GB DRAM或成AI手机基础配置。AI手机的高算力与高能耗需求也推动散热方案（如更大VC均热板）和电池技术（如硅碳负极）升级 [72][73][77] - PC市场：25Q4全球PC出货量达7400万台，同比增长9.1%。AI PC将配备专用NPU，并支持微软Copilot，有望成为推动PC市场增长的重要动力 [80][85][86] - 工业与汽车需求：报告指出工业、汽车领域需求正在恢复 [3] 投资建议 - 模拟芯片：受益于全球行业复苏与AI需求爆发，建议关注国内模拟芯片厂商的投资机会 [3] - 存储产业链：AI及国产替代需求有望推动国内存储厂商显著受益于行业上行趋势，建议关注国内存储模组、存储芯片厂商投资机会 [5]