报告行业投资评级 - 中国融资租赁行业的展望为稳定，中诚信国际认为未来12-18个月行业总体信用质量不会发生重大变化 [5][60] 报告的核心观点 - 预计2026年融资租赁行业的监管政策仍将逐步趋严，租赁公司积极谋求业务转型，不同业务特点的租赁公司发展会有所分化，财务表现预计能够保持稳健，行业信用状况将保持稳定 [5] - 2026年租赁行业的监管政策仍将逐渐趋严，融资租赁公司预计将逐步趋同于金融租赁公司的监管要求，同时各地也将出台各类支持政策 [7] - 租赁公司直接融资结构将基本保持稳定，但受到监管政策趋严以及公共事业类业务风险加大的影响，租赁公司普遍面临较大转型压力，将积极向能源、汽车等产业类方向进行转型 [7] - 2025年以来，样本融资租赁公司资产规模增速处于低位，净利润较上年基本持平，样本金融租赁公司的资产及利润增速则能够保持在较好水平 [7] - 预计2026年融资租赁公司整体仍将延续低增速发展态势，金融租赁公司凭借更强的资本补充能力、更稳定的资金来源以及与母行协同带来的资源优势，预计仍将保持稳健发展 [7] - 2026年租赁行业整体财务表现将保持平稳，但息差收窄压力仍存，风险管控能力仍是企业发展的核心关注点 [7] 行业基本面分析 政策分析 - 预计未来租赁行业监管政策仍将保持趋严，融资租赁公司监管将逐步趋同于金融租赁公司 [8] - 2025年1月，国家金融监督管理总局发布《金融租赁公司监管评级办法》，修订内容主要包括合理调整评级要素、优化监管评级级次、完善评级流程和强化评级结果运用等 [9] - 2025年12月，金融监管总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，聚焦金融租赁公司的融资租赁业务的特色功能，强调以租赁物为核心，以直接租赁业务的流程及其管理要求为主线 [9] - 2025年以来，广东、上海、湖北、江苏等重要省市的地方监管部门出台融资租赁公司监督管理实施细则的修订版，修订主要集中在租赁物的严格要求、对业务集中度和关联度的适度放松、对直租业务的倡导等方面 [10] - 天津、安徽、甘肃等地区的政府相关部门出台了鼓励融资租赁行业发展的相关文件，主要想通过财政贴息或创新业务发展模式等方式，促进租赁行业更好地服务企业进行设备更新 [10] - 例如，安徽省方案力争到2027年，全省融资租赁资产规模超1500亿元，支持设备更新投放总额较2024年增长40%以上；到2030年，资产规模超2000亿元，支持设备更新投放总额较2024年增长100%以上 [11][13] 经营分析 - 融资租赁公司家数和合同余额延续负增长趋势，市场持续出清，预计租赁行业“减量增质”进程将持续深化 [14] - 截至2025年6月末，全国注册运营的租赁公司总数约7，020家，较2024年末减少331家 [16] - 目前已有约23个省市公布非正常经营融资租赁公司名单，涉及融资租赁公司在5，700家以上，占租赁公司存续家数的80%以上 [18] - 截至2025年6月末，租赁公司合同余额为5.42万亿元，较2024年末微降0.66%；其中金融租赁公司的合同余额为2.52万亿元，较2024年末微增0.04%，融资租赁公司的合同余额为2.90万亿元，较2024年末下降1.26% [22] - 2025年租赁公司实现债券市场直接融资总额8，312亿元，同比下降1.89% [25] - 其中资产支持证券的发行量为3，957亿元，同比增长1.10%，在直接融资总额中的占比较上年上升1.40个百分点至47.60% [25] - 信用债的发行量为4，355亿元，同比下降4.45% [25] - 2025年共有15家金融租赁公司成功发行金融债共计640亿元，发行家数及发行金额均较上年有所下降 [29] - 2025年末租赁公司债券信用利差较年初时下降约20BP，融资租赁公司的信用利差普遍高于金融租赁公司20-30BP左右 [31] - 前十大融资租赁公司的租赁资产主要分布在公共事业（平均占比约22%）、能源（平均占比约24%）、汽车（平均占比约14.9%）以及其他产业类等板块 [35][40] - 公共事业类业务面临合规限制和风险加大的问题，大部分租赁公司都在谋求业务转型，逐步压缩此类业务 [35] - 能源类业务与融资租赁具备天然的匹配性，目前有较多专门从事该业务的专业性租赁公司，其他租赁公司也开始积极介入该领域 [36][38] - 汽车融资租赁业务面临激烈的市场竞争，部分租赁公司被迫转向风险相对较大的二手车租赁业务，导致该业务板块面临的风险有加大的趋势 [39] 行业内企业信用分析 行业内企业概况分析 - 融资租赁公司迈入低增速时期，规模与盈利则呈现分化态势，金融租赁公司稳健发展，融资租赁公司业绩承压 [44] - 截至2025年9月末，样本融资租赁公司总资产较上年末仅增长3%，且样本中约1/3企业的总资产规模为负增长 [44] - 样本金融租赁公司的净利润增速与资产增速基本趋同，盈利保持稳健；样本融资租赁公司2024年净利润增长率首次下探至负数，2025年前三季度较上年同期净利润合计值基本相同 [45] - 预计2026年金融租赁公司与融资租赁公司的发展分化态势将进一步加剧，金融租赁公司预计仍将保持稳健发展，融资租赁公司资产增速大概率维持个位数 [46] 各业务类型租赁公司财务表现 - 城投类业务为主的租赁公司2025年总资产及净利润增速均在10%以上，高于行业平均水平，但息差收窄压力较为显著 [51] - 能源类业务为主的租赁公司2025年前三季度净利润同比减少17%，盈利能力弱化，息差水平为四类租赁公司中最低，近年来稳定在2%以内 [52] - 汽车类业务为主的租赁公司2025年前三季度总资产及净利润均出现较大幅度的负增长，资产质量面临较大压力，2025年前三季度减值损失在拨备前利润中占比上升至60%以上 [53] - 综合类业务租赁公司2025年前三季度总资产及净利润均小幅缩减，减值损失在拨备前利润中占比稳定在10% [55] - 预计2026年息差收窄和资产质量下行仍将是融资租赁行业的核心共性问题 [56]